一、 事件概述
    我们于近期调研了大北农东北事业部，并与管理层进行交流。
    二、 分析与判断
    东北饲料行业年增速3-5%，每轮周期都以散户退出腾挪空间东北三省年出栏生猪5000万头，其中，黑龙江1500-1600万头，吉林1200多万头，辽宁2100多万头，东北地区生猪养殖规模不大，年出栏30-50头占比偏高。辽宁是东北三省中饲料产业最为发达的地区，外资和国内大企业的基地都设在辽宁，目前公司主要的竞争对手还是本土企业。东北饲料行业年均增速3-5%，平均5年一个周期，每轮周期都是散户退出腾挪空间。
    大北农在东北三省高速成长
    大北农在黑龙江发展经历了三个阶段：第一阶段（2000-2005年），以销售预混料为主，2000-2002年销售综合性预混料，2003-2005年开始聚焦生猪预混料，
    盈利由2000年10万元大涨至2005年700多万元；第二阶段（2006-2010年），重点销售高档浓缩料，2010年盈利已达到5500-5600万元；第三阶段（2011-2012年），大规模推广教槽料，盈利能力实现新的飞跃。此外，08年至今公司在吉林省的饲料销量增长10倍，09年至今公司在辽宁省的饲料销量涨幅高达8倍。
    坚持科技型高档料，三个1000万发展规划养殖行业的发展趋势是：生猪品种不断提高，原材料供需矛盾不断加大，规模化将成为行业主力军。大北农东北事业部将把握养殖业发展趋势，坚持做给养殖户带来经济效益的科技型高档饲料，目前行业平均料肉比为2.5-3.0，而大北农80%-90%产品的料肉比已下降至2.2-2.3。东北事业部未来发展规划包括：（1）服务1000万头猪；（2）养控1000万头猪；（3）收储1000万吨玉米，由于美国玉米不适合做教槽料，抓住东北玉米就等于抓住了高档猪饲料命脉。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2012-2013年公司将分别实现归属于母公司股东的净利润6.7亿元和9.2亿元，同比增长33.6%和36.2%，对应每股收益0.84元和1.14元，目标价24元，维持强烈推荐评级不变。
    四、风险提示
    销售不达预期；