事件：
    公司10月25日公布三季报。报告期内，公司实现营业收入72.9亿元，同比增长38.12%；净利润4.33亿元，同比增长38.33%，对应基本每股收益0.54元。其中7-9月，公司实现营业收入28.25亿元，同比增长32.20%，净利润1.21亿元，同比增长27.29%。公司预计2012年实现净利润料同比增长30%-60%。
    点评：
    三季度业绩增速下滑，但仍然髙于行业整体水平。预计三季度公司饲料销量同比增长30%-40%，增速较上半年45.18%的水平有所回落，主要原因是，饲料行业自今年5月份景气略有回落，加之去年基数较高，养殖行业盈利不佳导致饲料需求较去年同期下滑。
    但我们认为，行业竞争加剧，中小企业经营压力显著増加，市场份额向具备规模、管理和营销优势的大企业集中，使得公司的业绩増速仍高于行业整体増速。
    随着美国干旱炒作的结束，一级国内粮食丰收，玉米和豆粕价格已经出现震荡回落趋势。市场之前所担忧癿公司成本压力，在一定程度上得到缓解。且公司产品可能不会降价，有利于毛利率的提升。
    多方合作深化营销，增强市场风险抵御力。公司从销售团队、经销商、养殖户三方面扩大营销服务的内容。细化销售团队的组织结构，并对服务提出更具体的要求；着力优化客户结构，通过建立示范户联盟、协助经销商财务管理、提供客户猪病远程检测服务等，重点提升对专营专销户和中大规模猪场的综合服务水平。
    盈利预测与投资评级：四季度，大北农主业饲料和种子都进入全年最旺的一个季度，我们对四季度利润增长态势保持乐观。公司以规模养殖户为主的客户结构对饲料需求相对稳定，同时养殖效益环比改善及养殖量増加，有利于饲料需求提高。我们预计2012-13年EPS为0.92元、1.30元，对应12-13年市盈率分别为22倍和16倍，维持对公司“增持”评级。