三季度：盈利增速小幅下降
    2012 年1-9 月，收入72.9 亿元，同比增38.1%，归属母公司净利4.3 亿元，同比增38.3%，EPS 为0.54 元，其中1、2、3 季度分别为0.22、0.17、0.15 元；1-3 季度收入增速分别为46.1%、38.8%、32.2%，净利增速分别为42.9%、32.6%、25.2%，公司盈利快速增长，但短期受上游原料涨价下游养殖低迷挤压，饲料业务增速部分放缓。
    饲料行业:中长期趋势不改，短期面临上下游压力
    中长期，饲料下游需求增长，上游集中度提升，龙头企业销量快速增长，并且单位盈利呈上升趋势；短期，在上游原料成本上涨和下游养殖盈利低迷的挤压下，行业销量增速和单位盈利将部分受抑，饲料行业将从景气高点小幅回落，依靠目前数据，我们判断2013 年中期之前饲料行业销量增速和单位盈利均呈小幅回落趋势。
    公司业务：饲料、种子快速扩张
    公司饲料、种子业务快速扩张，预计2012/13/14 年，公司饲料产能为620、740、860 万吨，饲料销量245、333、427 万吨，种子销量3.9、4.6、5.2 万吨，对应固定资产投资为5.2、4.3、4.3 亿元。
    风险提示
    饲料行业短期成本上涨、下游需求低迷；饲料行业存在食品安全风险；公司产能扩张及释放低于预期风险；种子行业2012 进入供给过剩周期，行业增长放缓。
    公司盈利：快速增长，首次给予“推荐”评级
    公司饲料、种子业务仍将持续快速扩张，预计2012/13/14 年，公司收入为108.9/150.6/196.7 亿元，归属母公司净利为6.8/9.0/11.8 亿元，对应EPS 为0.85/1.12/1.47 元，对应PE 为25/19/15x，公司是饲料行业成长的代表，首次给予公司“推荐”评级。