上半年收入增长42%，实现每股收益0.39元
    公司公布2012年半年报，上半年实现收入44.7亿元，同比增长42%，实现净利润3.12亿元，同比增长43%，对应EPS0.39元，符合市场预期。若剔除股权激励成本的影响，则净利润比上年同期增长51%。
    饲料收入增长49%，种子毛利率小幅提升
    上半年饲料实现收入39.7亿元，同比增长49.51%。毛利率为19.07%，小幅下滑0.1%；种子实现收入2.7亿元，同比减少7.35%，毛利率为44%，同比增加3.82%。
    饲料行业景气度持续，猪料增长47%
    生猪存栏量处于高位，使得下游需求旺盛，收入增长主要来自于销量的增加。上半年饲料销售量为102.67万吨，比上年同期增长45.18%，其中猪饲料89.11万吨，比上年同期增长47.57%，禽用饲料1.70万吨，比上年同期增长22.15%，水产饲料3.52万吨，比上年同期增长10.96%。
    种业行情提前影响12年业绩，玉米种子增长显著
    上半年种子销售数量为1,148.26万公斤，比上年同期减少10.33%。水稻种子销售收入19,900.23万元，比上年同期减少9.37%。玉米种子销售收入6,306.71万元，比上年同期减少10.93%。种子业务下滑，主要受年度春节提前，客户提货也相应提前，去年提货量增加所致。从2011-2012经营年度来看，种子销售额同比增加近5,800万元，增长约12%，其中玉米增长近40%，水稻增长近15%，净利润增长幅度超过40%。
    估值和投资建议
    我们认为下半年养殖业低迷状态将会持续，生猪存栏的下滑将抑制饲料需求，对饲料行业宜保持相对谨慎的态度。但我们仍看好公司在行业整合中持续扩张的能力，预计12-14年每股收益为0.85元、1.18元、1.52元，给予公司13年20倍PE，目标价23.6元，增持评级。