◆事件：
    公司发布 12 年度中期报告，实现营收44.68 亿元，同比增长42%；实现归属上市公司股东净利润3.12 亿元，同比增长43%；对应EPS0.39 元，略低于我们预期。
    ◆公司业绩分析：
    1）公司上半年饲料销售总量为102.67 万吨，实现营收39.71 亿元，分别同比增长45%和49%。核心产品，猪饲料销售89.11 万吨，实现营收35.63亿元，分别同比增长53%和48%。细分猪料来看，大乳猪系列产品实现营业收入11.16 亿元，同比增长45%，高比例预混料实现营业收入1.25 亿元，同比大幅增长102%。
    2）公司种子业务上半年销售1148.26 万公斤，实现营业收入2.69 亿元，分别同比下降10%和7%，主要是由于公司去年提前销售所致，从作种子经营年度来看，2011/12 年度营收同比增长12%。
    3）公司植保动保和其他业务实现营业收入2.09 亿元，同比增长8%。
    其中得益于产品升级和型产品投放市场疫苗销售收入5637 万元，同比增长36%。
    ◆短期玉米、豆粕等价格不断上涨，凸显公司原料成本压力：短期由于由于玉米、豆粕价格快速上涨导致公司成本压力突出，而公司在养殖行业不景气情况下难以提价完全转嫁成本。我们预计近期公司单吨利润快速下滑。我们预计公司增速将逐季度下台阶。
    ◆饲料募投项目逐步达产释放，种子优势品种继续放量：
    公司今年新增饲料产能总计 186 万吨，其中乳猪料56 万吨，配合料106万吨，预混料24 万吨。2012 年末公司饲料总产能将达656 万吨。由于114万吨产能在11、12 月份达产，预计对明年产量贡献较大。
    公司种子业务依靠优势品种杂交水稻“扬两优6 号”和玉米品种“农华101”将继续保持高速增长。预计种子全年净利润增速保持20%以上。
    ◆盈利预测及评级
    我们预测公司 12-14 年EPS 分别0.85、1.15 和1.4 元，短期受成本压力，公司增速将逐步下台阶，建议逢低关注，给予13 年20 倍PE，目标价23 元，买入评级。