投资要点
    公司主营饲料业务保持较快增长，比上期增长49.51%2012 年上半年，公司饲料业务保持较快的增长势头，在进一步巩固公司高端教保料产品竞争优势的基础上，公司结合本年度市场行情，开发并推出了符合市场需求的高比例预混料、母猪浓缩料、乳猪配合料、 仔猪浓缩料等高端高档新产品，将公司的核心产品从原来的“教保料”扩展到“大乳猪料”系列产品，进一步扩大了公司产品的销售范围和服务对象。上半年公司饲料销售额为397,103.96 万元，比上年同期增长49.51%，饲料收入占主营业务收入的比重为89.25%。饲料销售量为102.67 万吨，比上年同期增长45.18%，其中猪饲料89.11 万吨，比上年同期增长47.57%，禽用饲料1.70 万吨，比上年同期增长22.15%，水产饲料3.52 万吨，比上年同期增长10.96%，反刍 饲料8.16 万吨，比上年同期增长46.34%。
    种子业务销售有所下降，看好下半年政策扶持利好2012 年上半年，公司种子业务收入占主营业务收入的比重为6.05%，种子销售数量为1,148.26 万公斤，销售额为26,930.51 万元，分别比上年同期减少10.33%和7.35%。其中水稻种子销售收入19,900.23 万元，比上 年同期减少9.37%。玉米种子销售收入6,306.71 万元，比上年同期减少10.93%。种子业务销售量、销售额同比有所下降，主要系该年度春节比上年提前，客户提货也相应提前，在2011 年11-12 月提货量增加所致。但从种子经营年度来看，公司2011-2012 经营年度种子 销售额比上一经营年度增加近5,800万元，增长约12%，其中玉米增长近40%，水稻增长近15%，净利润增长 幅度超过40%。
    公司水稻品种天优华占、玉米品种农华 101 通过了更大播范围审定，同时选育出欣荣优5 号、金1016、YP11-113 等一批极具产业化价值的新品种，未来增长空间巨大。随着国家加大对种业的扶持政策在下半年密集出台，下半年，公司将继续发挥玉米等新品种“高产、优质、抗性好”等特点，通过转变服务理念，加强技术服务，深入开展技术培训，扎实抓好示范样板，创新技术推广方法等措施，将推广品种向推广技术服务 转变，将店面销售向田间示范销售转变，下半年的销售将会有新的突破。
    盈利预测、估值及投资评级
    公司主要业务围绕种植业和养殖业，涉足饲料、种业、动保等领域。根据我们的盈利预测，公司2012 年、2013 年营业收入分别为10,874.28 百万元、14,759.27 百万元，分别同比增长38.77%、34.81%。公司净利润分别为723.24 百万元、982.09 百万元，分别同比增长37.01%、35.79%，基本每股收益分别为0.86 元和 1.16元，对应2012 年、2013 年的市盈率为23.26 倍、17.24 倍,维持“推荐”评级。
    风险提示
    动物疾病疫情的风险；原材料价格高位运行风险；产能扩张低于预期的风险； 极端灾害天气的风险。