事件：公司发布中报。实现收入和净利润分别为44.7亿元和3.12亿元，同比增长42%和43%，折EPS0.39元，二季度单季度EPS0.17元，同比增长35%， 略低于市场预期。 公司预测1-9月增速30%-60%。
    饲料全年前高后低。 （1）上半年饲料销量102.67万吨，同比大幅增长45.18%，其中猪料89.11万吨，同比大幅增长47.57%。 （2）近期的生猪存栏和饲料行业数据都表明，下半年饲料行业景气将出现下滑的态势，与我们年初的判断相一致。结合今年公司产能将达500 万吨左右的扩张进度，我们预测公司全年饲料销量在 250 万吨左右，同比增长38%，其中下半年同比增速下滑至33%左右。
    种子业务下滑。 上半年种子销量和收入为1,148.26万公斤和2.7亿元，下滑 10.33%和 7.35%。主要原因是行业层面的供过于求，需要 1-2 年的库存消化。我们认为今年增速不会有太大起色，预测下半年收入与上半年大致相同，全年收入5.4亿左右，与去年持平。
    公司仍是农业配臵的首选。 （1）关于行业景气下滑。这几乎是确定性事件，但饲料本身是弱周期行业，且龙头企业受影响也较小。因此全年销量增速也能到达35%以上的水平。 （2）关于原材料上涨。饲料成本传导能力强，龙头尤为如此。豆粕上涨是事实，同时叠加存栏增速下降。这种情况和10年（玉米上涨，存栏下降）相似，当时综合毛利率下降1.3个点，我们也假设12年毛利率下降1.3个点。预测12年公司业绩增速仍在30%以上，在农业板块处于较高水产。
    盈利预测： 预测12-14年EPS0.84、 1.02和1.29元，对应PE24X，20X，16X。考虑到公司的配臵价值和持续增长能力，维持买入评级。