2月28日大北农公告了2012年业绩快报，平安观点如下：
    大北农2012 年业绩符合预期。大北农2012 年营收、净利分别为106.4 亿元和6.8亿元，同比增长35.8%和34.2%，EPS0.84 元；其中4Q12 营收和净利增速分别为30.9%和27.4%，EPS 0.3 元，业绩基本符合预期。
    4Q12 在行业低景气度时期实现营收增速31%实属不易。我们认为，饲料行业跟随猪价会表现出一定的周期性波动。考虑到12 年全年和4Q12 生猪均价相比于去年同期分别下滑12%和11%，我们认为，公司营收增速能分别达到36%和31%实属不易。尽管饲料行业低景气度增大推广阻力，但是核心客户群的稳定增长显示出大北农服务模式的优势。
    拓展渠道价值的措施有望帮助公司在低景气度时期保持稳定增长。基于对先行指标母猪存栏数量的分析，我们判断生猪价格低点可能出现在13 年7 月左右。生猪价格在13 年呈现V 型走势的可能性高。大北农有望通过增加专营专销经销商数量、利用资金优势为客户提供资金支持、异地复制成功模式、重点开拓一级经销商等措施进一步增强客户粘性，在低景气度时期保持稳定增长。
    维持“强烈推荐”评级。我们预计12-14 年EPS 分别为0.84，1.10 元和1.56 元，净利增速分别为34%、32%和44%。 按照2 月27 日收盘价26.05 元计算，对应2012-2014 年PE 分别为31、24、17 倍。考虑到公司渠道价值延升、股权激励对员工积极性的调动，以及公司可能携资金优势展开并购，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示。养殖行情低迷和原料成本大幅上涨共同挤压饲料行业利润；养殖行业爆发大规模疫病。