事件：
    公司2 月28 日发布业绩快报预计报告期内，公司营业总收入1,063,957.01 万元，比上年同期增长35.78％，营业利润80,705.04 万元，比上年同期增长33.46%，利润总额84,190.67 万元，比上年同期增长35.11%，归属于上市公司股东的净利润67,589.68 万元，比上年同期增长34.17％。
    1、公司业绩维持高增长，但是略低于市场预期
    报告期内，公司营业总收入1,063,957.01 万元，比上年同期增长35.78％，营业利润80,705.04 万元，比上年同期增长33.46%，利润总额84,190.67 万元，比上年同期增长35.11%，归属于上市公司股东的净利润67,589.68 万元，比上年同期增长34.17％。公司业绩维持了高于行业增速的高增长，但是仍然略低于市场预期。主要原因预计与上游原材料成本的上涨和下游养殖业持续低迷以及种业今年不景气有关。
    2、高增长再度体现行业龙头的规模优势，但是依然受到下游不景气影响
    由于生猪存栏量持续保持在高位，饲料行业全年也保持了较高的景气度，公司在全年实现了34%的超越行业增速高增长，体现了行业龙头在行业中强者恒强的优势，但是下游养殖行业持续低迷，养殖户持续亏损的情况下，必然给公司造成销量和提价的困难，行业景气度逐季回落在2012 年下半年已经开始体现。
    近两年公司利用募集资金初步完成了产能扩张，预计2012-2014 年饲料产能分别达到550 万吨、700 万吨和900 万吨，未来公司产能的稳步扩张以及龙头企业的规模优势可以缓和猪周期造成的盈利波动。
    3、原材料价格居高不下，下游养殖业不景气给饲料行业提价造成压力
    饲料行业是靠成本来竞争的行业，今年饲料原材料价格平均也保持在高位，特别是豆粕的价格，从年初的3.07 元/千克最高涨至三季度的4.68 元/千克，虽然四季度豆粕价格高位回落，但是平均依然保持在4元/千克的高位，另一方面，饲料行业下游养殖行业的不景气也一定程度上给饲料行业的提价带来压力。
    4、种业面临去库存压力，公司种业业务受到影响
    2012 年种子行业整体面临库存过剩的局面，公司去年玉米种子虽然制种量和前年相当，但是销售或将面临较大压力，预计种业增速放缓也是公司业绩低于预期的一个原因。
    5、投资建议：中长期维持“谨慎推荐”评级
    饲料行业的中长期看点在于养殖行业的规模化、行业集中度的上升是大势所趋，行业是靠成本来竞争的行业，大企业由于在原料采购，库存，物流等各个环节靠规模效应，对成本控制较好，在原材料价格上涨的背景下，大企业的规模效应，成本定价能力要明显好于小企业，另外大企业还靠“全产业链+技术指导+服务营销”一体化加强对客户的粘性，行业呈现出强者恒强特点。
    由于生猪存栏量短期依然维持在高位，饲料行业依然处于景气高峰期，饲料行业相对于其它农业子板块依然会维持较快的盈利增速。中期来看，随着未来生猪存栏的回落，饲料行业的景气度也将逐步降低，但是这种周期的波动将更使得行业整合更为剧烈，优势企业在行业调整后优势更加扩大。预计公司2013年、2014 年EPS 分别为1.1 元和1.45 元，对应的PE 分别为22 倍和16 倍，目前估值合理，维持“谨慎推荐”评级。