报告摘要：
    上调目标价至35元。综合考虑云海平台的快速推广与蝌蚪游戏联运平台超预期增长，我们预计公司2013-2014年EPS为1.03/1.36元，上调目标价至35元，维持增持评级。 
    网吧娱乐平台的渠道价值大幅提升,顺网新产品加速拓展。 端游市场竞争加剧，网吧娱乐平台价值凸显。据易观数据，2012年中国端游市场实际销售收入达466亿元，同比增长26%。随着端游市场进入稳健增长期，竞争加剧，获取客户成本提高，游戏厂商将加大营销费用，作为游戏推广重要渠道的网吧娱乐平台的渠道价值将显著提升，顺网作为网吧娱乐平台龙头明显受益。 
    伴随页游市场的高速增长及内容同质化，页游联运平台价值加速提升，蝌蚪游戏联运平台收入增速有望超预期。据易观数据，2012年中国页游市场规模达到98亿元，同比增长76%，市场的发展与繁荣促进整体的网页游戏营销费用不断增长。而另外一方面，页游产品同质性较强，内容创新性较差，联运能力成为胜出的关键因素之一，推动联运平台价值提升。截至2013年4月1日，蝌蚪网的联运游戏数量达到74款，3个月增加了24款，而2012年合计增加30款左右；另外，我们预计13年公司将增加几款独家代理游戏，带动蝌蚪游戏联运平台收入飞速增长。 
    云海平台推进速度较预想的快。从2012年11月8日顺网发布云海平台到2012年底，云海平台已经覆盖了超过30万终端，预计2013Q3覆盖终端数有望超过300万，较之前版本的网吧娱乐平台推广速度更快。云海平台由游戏更新软件转变为网吧桌面操作系统，有更多的可售卖广告资源，有望在2013Q4和2014Q1带来广告收入的快速增长。 
    整合成都吉胜后，顺网覆盖终端数将大幅提升，平台价值加速提升。公司网维大师+云海平台覆盖了约580万台终端，收购成都吉胜获得了400万终端覆盖量。13年，公司将把成都吉胜的万象网管与网维大师账号系统统一并增加"万象网管"的广告位，推动公司平台价值加速提升。我们预计成都吉胜13年将实现盈利。