业绩符合市场及我们预期。公司12 年实现营业收入2.74 亿元、营业成本0.31亿元，分别同比增长58.6%、122.8%；实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长44.7%，对应全面摊薄EPS0.70 元，符合市场及我们预期（公司业绩快报预计业绩为0.70 元）。第四季度公司实现营业收入0.82 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.27 亿元，分别同比增长37.4%、28.1%。12 年公司拟每10 股派发现金股利人民币2.5 元（含税）。
    剔除吉胜科技影响，一季度业绩基本符合预期。公司预计13 年1 季度业绩同比增长-5-15%，略低于市场及我们预期（我们之间同比增长20%）。我们判断，1）由于吉胜科技12 年有所亏损（-255 万元），而1 季度属于其传统收入淡季，单季度应当仍有所亏损；2）由于1 季度基数较低（12 年1 季度净利润为1354 万元），吉胜科技亏损对业绩增速带来较大影响，若剔除这一因素，我们判断公司增速仍有20%左右，与我们之前预期基本一致。
    毛利率略有下滑，费用率有所下降。公司综合毛利率下滑3.3 个百分点至88.6%，下滑的主要原因在于12 年纳入合并报表的软件销售收入的毛利率相对较低（34.8%）。费用率略有下降，销售费用率和管理费用率分别同比下降2.3、2.0 个百分点至19.6%、32.1%。
    网络广告及推广业务大幅增长，是公司收入和利润增长的主要来源。12 年公司网络广告与推广业务实现营业收入1.72 亿元（收入占比62.8%），同比增长50.6%（剔除吉胜影响，同比增长43.25%），是公司收入和利润增长的主要来源。广告收入大幅增长的主要原因在于广告客户增多及单价的提升，我们预计随着公司平台价值的逐步展现以及“云海平台”渗透率的持续提升，将带动广告业务持续保持较高速度的增长。毛利率则基本稳定，同比提升0.28 个百分点至94.53%。
    互联网增值服务收入稳步增长。12 年互联网增值服务业务实现营业收入5450 万元（收入占比19.9%），同比增长35.4%（剔除成都吉胜并表影响，同比增长19.2%），收入持续增长的原因在于客户数量的提升。
    毛利率基本稳定，同比下滑1.53 个百分点至92.73%。
    游戏联运收入快速增长，13 年有望延续高增长趋势。公司12 年用户中心系统（游戏联运）实现收入2092 万元，同比增长465.3%，收入大幅增长的主要原因在于页游联运平台收入大幅增长。毛利率基本稳定，同比增长0.28 个百分点至94.5%。目前公司蝌蚪游戏联运平台共联运游戏50 款，独家代理游戏1 款，我们认为随着未来游戏数量的持续提升以及公司较大的用户基数，未来游戏联运尤其是页游联运收入有望保持快速的增长势头。
    吉胜科技略有亏损，13 年扭亏为盈是大概率事件。吉胜科技12 年5-12月实现营业收入3029 万元（软件销售收入1407 万元、软件服务收入1173 万元、广告及增值服务等业务449 万元）、净利润-255 万元。我们预计随着公司对吉胜科技管理及业务调整逐步完成，13 年扭亏并贡献较大利润会是大概率事件。同时通过收购吉胜科技，公司获得了网吧计费系统约30%的市场份额，有助于进一步强化公司在网吧市场的领先优势，推动公司业务持续成长。
    维持盈利预测，期待新版网维大师、云海平台以及云游戏平台的推出打开未来成长新空间，重申“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司13/14 年全面摊薄EPS 分别为1.06/1.41 元，当前股价分别对应同期PE 28/21 倍PE。而随着新版网维大师、云海平台以及未来云游戏平台的推出，将有望为公司打开未来持续成长的新空间，重申“买入”评级