投资要点  
    公司2012 年净利润同比大增44.57%，广告业务贡献最大   公司披露2012 年年报，全年实现营业收入2.74 亿元，同比增长58.55%，归属上市公司股东净利润0.92 亿元，同比增长44.67%。其中广告业务贡献了最大的业绩增长，实现收入1.72 亿元，同比增50.61%。互联网业务收入0.55 亿元， 同比增35.39%亿元。游戏联运收入增长迅速达0.21 亿元，同比增465.32%。  
    内生和外延增长并举，公司未来增长趋势确定 公司主营业务直接受益于端游、搜索引擎和垂直搜索等行业，这些成熟行业的流量单价和用户点击率持续提升将带动收入的增长。同时新产品如页游联运和浏览器等产品线的拓宽增厚了公司业绩弹性并降低了业务风险。同时，公司正积极寻求外延发展的机遇，新并购公司吉胜科技2012 年5-12 月实现收入3029.05 万元，净利润为-255.07 万元，预计2013 年能实现盈利。  厚积薄发：以网吧为本，依托"云海"平台，全面进军个人娱乐市场   公司公布，截至2012 年末，"云海"平台在网吧市场的覆盖率达到了5.5%。以目前的推进进度，预计年中"云海"在"网维大师"市场覆盖率能达到50%， 年末覆盖率或可达到70%。为公司将网吧用户"云帐号"逐步向"多屏"市场转化奠定了基础。在现有的新产品如云海桌面、蝌蚪游戏联运平台、网吧浏览器、云游戏、3D 游戏服务的基础上，公司将进步开发新的游戏相关的产品如游戏资讯、棋牌类平台、视频聚合业务、游戏轻电商，甚至移动端游戏平台。  未来业务重点将从资源变现逐渐转变为平台用户付费，维持"买入"评级   预计未来公司将继续加大产品研发的投入，同时业务重点将从原有的渠道业务转向为用户付费为主的平台类运营服务。平台内部分广告资源将偏重于对新业务转化的支持，"云海"平台将更注重服务造血的功能，而非单纯的游戏广告。预计2013-2015 年公司EPS 为1.04、1.49、2.13 元，目前股价对应PE 为29、20、14 倍。我们对公司在游戏市场上深度和广度上拓展业务的能力充满信心， 公司业绩具备持续增长的动力，目前股价已有较大吸引力，维持"买入"评级。