事 项
    公司发布2012 年报，实现收入2.74 亿元，同比增长58.6%；实现归属母公司净利润0.92 亿元，同比增长44.7%；公司拟每10 股派现2.5 元（含税）。公司同时预告2013Q1 业绩增速区间为-5%-15%。
    主要观点
    一、公司2013Q1 业绩增速平淡，属于季节性原因，对全年业绩增速预测可参考价值一般。国内相当多网吧都分布在学校附近和外出务工人员附近，学校放假和务工人员回家过年，导致网吧用户会比平时大幅减少，所以1 季度一般为行业淡季，加上1 季度净利润规模较小，业绩增长容易波动较大，对全年业绩增速预测可参考价值和影响较小；而Q2、Q3、Q4 为全年业绩相对高点，且业绩分布较为均匀。
    二、公司通过发布系列产品不断改善用户体验，在网吧行业的竞争优势不断强化，不断拉开跟竞争对手的差距。公司核心产品“网维大师”、“云海平台”终端安装数分别超过550 万和30 万；“万象网管”活跃终端数400 万，占计费系统市场份额30%。
    三、公司目前业绩驱动力主要是网络广告（网络广告及推广服务）、游戏联运（用户中心系统）、以及流量出售（互联网增值服务）。预计未来游戏联运在公司加大资源倾斜和行业景气的趋势下将保持高速增长态势，同时网络广告、流量出售在渠道份额提升的趋势下也会保持快速增长。
    四、公司业务正逐渐从面向网吧和上游客户的“软件+渠道”模式向直接面向网民的“平台+服务”的互联网模式转变，盈利模式逐渐从“广告”向“广告+付费”转型，同时积极瞄准移动互联网带来的新机会。
    五、我们预测公司2013 年-2015 年EPS 分别为1.01 元、1.48 元、1.84 元，当前股价对应2013-2015 年PE 分别为29 倍、20 倍、16 倍，考虑到公司在逐渐摆脱网吧渠道式微带来的不利影响，逐渐从面向网吧和上游客户的“软件+渠道”模式向直接面向网民的“平台+服务”的互联网模式转变，未来成长空间在不断重构和提升，我们给予公司2013 年35 倍合理PE，对应目标价为35元，首次给予“推荐”投资评级。公司后续股价催化剂：新的收购标的落地，新产品、新业务货币化进程超预期。