核心观点：
    公司发布公告，预计2013 年1 季度归属于上市公司股东的净利润达到74 至100 百万元，较上年同期增长40%至90%。业绩增幅较大的原因是公司增持卡森国际股份，持有比例从2012 年末的17.02%升至2013 年1 月底的20.23%，在由成本法转为权益法计算时，该部分股权从成本价转为按净资产价值的变动，将形成投资收益（近30 百万元）。
    美国房地产稳步复苏，公司主业保持稳健增长：美国商务部最新数据显示，2 月新房开工量同比增长28%，具有前瞻意义的营建许可发放量同比增长34%，均创下2008 年底以来的新高，而二手房库存维持在10 年以来的最低位置附近，表明房地产行业在稳步复苏的轨道上。公司90%以上的产品出口到发达国家，其中70-75%在美国市场销售，自2012 年3 季度以来订单持续好转，利润回升明显。
    对外投资收益成为业绩的加速器：根据卡森国际3 月27 日发布的公告，2012 年实现营业收入3,095 百万元，实现净利润208 百万元。假设卡森国际2013 年保持2012 年的利润水平，按公司持有的股份，也将贡献约40 百万元的投资收益，相当于公司2012 年净利润的14.1%。而公司接近15 亿元的现金和良好的经营现金流，为其后续的资本运作提供较好的基础。
    盈利预测和投资建议：我们预测公司2012-2014 年分别实现营业收入2,307、2,719 和3,177 百万元，净利润分别为284、387 和449 百万元，EPS分别为0.559、0.763 和0.885 元。基于公司产品需求稳步复苏，对外投资取得进展，我们给予“买入”的投资评级，合理价值为15.25 元，相当于2013 年20 倍PE 估值。
    风险提示：在美国整体经济并非强劲的背景下，公司的定价能力受到一定的抑制，如果人民币对美元出现大幅升值，将直接影响利润表现