投资要点：
     2013 年主营有望恢复高速内生式增长
     资本运作锦上添花值得继续期待
    报告摘要：
     2013 年公司主营有望恢复高速内生式增长。巨星业绩与美国宏观经济、房地产市场紧密相关。据我们研究，美国经济复苏（下跌）领先巨星业绩增长6（9）个月；美国成屋销售基本同步巨星业绩变化。
    美国经济和房地产市场基本从12 年下半年开始转好回暖，按我们总结规律和目前公司在手订单来看，可判断2013 年巨星业绩要持续转暖变化，至少上半年确凿。12 年美国存屋销售同比增长12.8%，我们看好13 年美国房屋市场景气度延续带来的公司主营高弹性增长。
     资本运作锦上添花值得继续期待。公司2012 年3 季报时还有16.3 亿元的货币资金，5.47 亿元的超募资金。购买卡森国际算财务性投资，从13 年开始计入投资收益（持股20.53%），两家有很多相似之处，同是半消费类对美出口占多，看好汽车皮革（2012H1 占比39%）未来继续受益进口替代的高速增长，投资的5 个房地产项目（总地盘295 万平方米），2012 年H1 亚洲湾、钱江方洲已交付面积为2%和42%，我们看好2013 年海南和盐城项目余下交付贡献的受益。我们预计2013 年卡森净利润预计2.5~3 亿，给巨星EPS 增厚0.09~0.12元（不用再缴税）。看好公司后续超募资金使用给公司带来超预期。
     估值与评级。给予公司2012 年、2013 年和2014 年EPS 为0.58 元、0.78 元和0.93 元，对应动态PE19 倍、14 倍和12 倍。我们给予13年20 倍PE，对应股价15.6 元，维持“买入”评级，我们坚持看好美国宏观经济“棘轮效应”带来的公司主营高速内生式增长和超募资金锦上添花给公司带来的超预期。