点评：
     美家具市场整体拐点向上，13 年超20%增长。12 年美家具行业规模842 亿美元，13 年预计仍有超20%增长。此外，美私人固定居住投资直接代表家居行业景气度，美固定居住投资12 年6 月从2.2%底端回升，为过去10 年的最低值（过去60 年平均4.7%），行业拐点确认。
    我们从公司前两大客户劳氏、家得宝12 年收入增长1%、6%，其中，家得宝Q4 收入和利润增长14%和32%，客户的快速增长让我们对公司的业绩有了更确定的高预期。
     人民币贬值形态确立，13 年收入和毛利双升。据杭州海关统计，12 年公司出口3.54 亿美元同比增长11.3%，而业绩快报12 年同比增长6.8%，人民币计价侵损鉴于人民币升值，而13 年贬值形态越发确立，扭转利好公司业绩。钢材、铝、塑料等原材料成本占总成本70%，12年下半年开始进入低成本库存消耗，目前PPI 仍处于负值区间，原材料成本仍处于低位。此外公司一直不断推出新产品提升产品附加值。
     资本运作稳步推进。卡森国际13 年计入投资收益，看好汽车皮革（占39%）未来受益进口替代高增长，投资的5 个房地产项目（总295 万平方米），亚洲湾、钱江方洲12H1 已交付2%和42%，看好13 年海南和盐城项目余下交付贡献的收益。预计13 年卡森净利润2.5~3 亿，增厚巨星EPS 0.09~0.12 元（不扣税）。其他资本运作也正稳步推进。
     估值与评级。给予2012 年、2013 年和2014 年EPS 为0.56 元、0.78元和0.98 元，对应动态PE21 倍、15 倍和12 倍，维持“买入”评级，我们坚持看好美国经济房地产双复苏及公司竞争力加强带来主营高速内生式增长和资本运作稳步推进给公司带来的超预期。