投资要点：
    业务结构优化，实现净利润增长30%。2012 年，公司实现营业收入15.22 亿元，同比仅增长1.36%；实现利润总额3.337 亿元，同比增长29.64%；实现归属于母公司股东净利润2.67 亿，同比增长30.91%。公司盈利增长的原因在于毛利率较高的工业废物处理业务营业收入同比增长34.77%，占营业收入比重从2011 年不到10%提升到13%。
    整体毛利率提升2 个百分点，期间费用略有降低。2012 年，公司整体毛利率从2011年的34.82%提升到36.92%，其中公司资源化产品、工业危废处置业务收入毛利率略有下降，市政固废处理、再生能源、环境服务业务收入毛利率则明显上升。2012 年，公司期间费用略有降低，其中销售费用同比降低39.69%，主要是系公司降低了人工成本及化工产品运输费所致，而财务费用同比降低了83.75%，主要是由于IPO 带来的利息收入所致。
    在建危废项目增强行业龙头地位。2012 年，粤北危废中心一期氧化锌项目及深圳龙岗危废处理基地均已试运行，预计2013 年上半年正式投产；处理能力为19.85 万吨/年的江门工业废物处理建设项目已获得环评批复，预计2013 年底主体工程建设完成；通过收购嘉兴德达股权进入浙江危废市场，嘉兴德达计划由0.9 万吨/年的处理能力扩大至6 万吨/年。工业固废处理行业尚处于初期阶段，产业化程度和市场集中程度较低，公司储备危废项目顺利实施将增强公司危废处理行业龙头公司地位。
    政策扶持，前景广阔。从长远来看，西方发达国家的固废处理产值超过环保产业总产值的2/3，随着我国经济社会的不断发展，固废处理产业显然有更强劲的增长，预计工业固废和危险废物处置、垃圾焚烧发电将领跑行业发展。
    公司评级：增持。公司在建项目的逐步投产将使得公司的优势地位更为突出，预计未来公司发展将保持稳步增长，我们认为公司2013 年动态PE 在25-30 倍之间较为合理，合理价格区间为60-68 元，维持“增持”投资评级。
    风险提示：在建项目投产滞后，毛利率下降。