事件：公司发布2012 年年报，公司2012 年实现营业收入116.94 亿元，同比下降53.29%；利润总额54.87 亿元，同比下降63.49%；归属母公司所有者的净利润42.37 亿元，同比下降66.31%， 摊薄每股收益0.38 元，略高于我们之前的预期。 扣除非经常损益因素后，公司业绩同比上升18%。公司业绩同比下降的主要原因在于2011 年公司出售华夏基金股权的非经常损益（约130 亿）以及相应的，华夏基金在2012 年不再纳入合并报表范围。剔除这两项因素后，公司2012 年收入同比上升18%，主要来源于自营业务的收益率提高。 经纪、投行业务优势明显，自营业务收益率大幅上升。 公司2012 年股基交易市场份额5.71%， 股票及股票连接承销额市场份额11.20%，企业主体债券承销市场份额5.91%，均居于上市券商第一位，在市场持续低迷的环境下维持了传统业务业绩稳定。2012 年公司自营业务收入33.61 亿元，自营业务收益率的大幅提升是公司业绩增长的主要因素。
    资产管理规模大幅增长，但资管收入同比下降。截至2012 年末公司资产管理规模达到2508 亿元，同比2011 年末（620 亿元）上涨300%。资管规模的上涨主要来自于定向业务的增加（截至2012 年末为2224 亿元）。全年资管业务收入1.98 亿元，同比2011 年（2.17 亿元） 下降8.7%。资管收入的下降主要由于定向业务极低的费率以及原有集合资管费率的下降。 创新业务势头抢眼。截至2012 年末公司融资融券业务规模达到96.74 亿元，全年融资融券贡献利息收入4.6 亿元；在资产证券化重启的行业背景下，公司2012 年承销资产支持证券金额106.7 亿元，并成功完成了华侨城项目等多单企业资产证券化专项计划项目，在资产证券化探索中处于领先地位。此外，公司在回购业务、衍生品业务的力度也领先于行业。 
    盈利预测与评级：由于融资融券标的范围扩大将导致公司利息收入增加、全年日均股票交易额上调将使公司经纪业务收入增加两方面因素，我们上调公司2013 至2015 年EPS 至0.46、0.57、0.62 元（上次预测：2013 年、2014 年分别为0.43、0.50 元），维持公司"买入"评级，目标价14.38 元（原目标价：14.23 元）。