公司12 年实现营业收入116.94 亿元，净利润42.37 亿元，同比分别下滑53.29%和66.31%，EPS0.38。业绩同比大幅下滑主要归因于去年基数中含华夏的并表收入和出售华夏的一次性收益，扣除这些影响，公司今年业绩较去年应有明显正增长，显著优于同业。
    其中，4 季度单季实现营业收入35.46 亿元，净利润13.17 亿元，环比分别大幅增长50.31%和96.09%。环比的大幅增长主要受益于自营的改善。
    经营分析
    佣金率持续企稳，市场份额稳居首位并保持增长。公司12 年实现证券经纪业务净收入为29.27 亿元，同比下降18%；其中4 季度单季为6.86 亿元，环比微增0.72%。公司全年的股票基金净佣金率为0.079%，较3 季度末的0.078%持续企稳回升；市场份额亦保持增长，股基权债代理交易市场份额由去年的5.8%增长到6.29%，股票基金代理交易市场份额也由去年的5.5%增长到5.76%。
    4 季度自营显著改善。公司4 季度单季实现自营收入15.28 亿元，环比大幅增长259%。期末自营规模680 亿元，较3 季度末明显增长，预计在债券和权益投资均有主动加仓，权益投资占自营规模比重约在39%，期末可供出售金融资产仅有1.08 亿元浮亏有待消化。
    承销逆市增长，行业领先。公司12 年实现承销业务收入17.90 亿元，同比增长20.51%，在行业承销收入全面下滑的背景下公司仍能保持股权和债券承销的双增长，非常不易。公司全年权益类承销完成15 项IPO，9 家再融资，市场份额由去年同期的5.68%增长到9%，居行业第一；企业债、公司债、金融债、中票、短融、资产证券化主承项目137 单，承销金额2154 亿元，居行业第一。公司后期项目储备丰富，具备持续领先的基础。
    资管规模迅速膨胀，位行业前列。公司12 年资产管理业务收入为1.98 亿元，同比下滑9%。期末受托资产管理规模2508 亿元，迅速跻身行业前列，其中集合理财、定向资管和专项资管业务规模分别为249 亿元、2224亿元和35 亿元。中信证券定向业务不算发展最早的，但后期迅速膨胀的规模反映公司敏捷的创新速度和丰富的业务资源。
    创新与战略。公司作为国内券商龙头，在保持传统各业务市场领先的基础上，将交易和投资业务版图逐渐扩大，形成资本中介和投资型业务战略重点， 并逐渐体现业绩：1）两融利息收入4.61 亿，占营业收入的4%，期末两融余额88.37 亿元，市场份额10%，位行业首位，约定式购回待回购交易规模居市场前列；2）年内金石投资新增投资项目22 单，并成立直投基金和并购基金，13 年将积极推动基金的募资工作；3）股票收益互换获首家试点券商资格，业务规模增长迅速；4）大力开展基金做市和市值管理业务，参与的基金做市产品超过10 支等。
    投资建议
    维持对公司的“买入”评级。日均股基交易额在1800/2000（2013/2014）亿元假设下，预计公司13 和14 年的EPS 分别至0.50 元和0.58 元，目前股价对应13 年的PE 和PB 为25.62 倍和1.6 倍。公司各项业务全面领先，并已形成资本中介业务战略转型重点，预计后期将不断体现业绩，维持对公司“买入”的投资评级。