事件：
    华新水泥公布股票期权激励计划（草案）。公司拟向16 名激励对象授予297.33 万份股票期权，对应标的股份数量为297.33 万股A 股普通股，占本计划签署时公司股本总额的0.32%，行权价格14.70 元。
    点评：
    我们认为公司股权激励计划（草案）行权价格和条件合理，有助绑定相关方利益，促进公司业务发展：
    （1）14.70 元行权价格合理，较当前股价溢价12.6%，管理层对股价抱有信心。行权价为股票期权激励计划草案摘要公布前30 个交易日内的公司标的股票平均收盘价，对应2013 年P/E 为17.9 倍，较当前二级市场股价高出12.6%，此时出台股权激励计划表明公司认为自身股价有上升潜力。
    （2）行权对业绩要求不低，关注ROE 和净利润增长率，绑定管理层和公司利益。该计划将对2013-2016 年4 个会计年度的公司业绩表现进行考核， 主要条件为2013-2016 年每年的ROE 不低于10%，且每年相对于各自上一年净利润增长率的平均值不低于25%。我们认为10%的ROE 和25%的平均净利增速对于景气仍在低位的水泥企业而言标准并不算低，在考核期内，管理层将更有动力为股东创造长期回报。
    预计华中地区水泥景气将逐步恢复，看好公司今年业绩增长。公司3 月份发货已经恢复至正常水平，预计日出货量在13 万吨左右，约相当于满产状态下日产量的87%，表明需求恢复情况较好。华东沿江水泥节后已经有两次左右提价，累计幅度在30 元/吨以上，预计将逐步向华中地区传导。公司一季度同比量增价减，4-5 月为施工旺季，涨价可期，整体盈利情况有望随之回暖。
    我们预计2013-2015 年公司水泥熟料综合销量4750/4925/5100 万吨，综合均价264/274/279 元/吨，营收140.7/153.9/163.6 亿元，归属母公司净利7.68/9.50/11.05亿元，EPS 0.82/1.02/1.18 元，维持“增持”评级。