2012 年，锦江股份实现收入23.36 亿元(+10.4%)、净利润3.69 亿元(+15.2%)、扣非后净利润2.94 亿元（-5.0%），EPS0.612 元。
    肯德基收益减少，自有餐饮业务亏损，导致业绩略低于预期。经济型酒店、食品及餐饮、投资收益分别占公司净利润的66%、18%和24%，食品餐饮贡献净利润比重下降11pct。  1、经济型酒店业务净利润2.45 亿元（+38.3%），显著超过收入增速（+11.3%），但出租率和RevPAR 下降。截至2012 年底，已开业经济型连锁酒店达690 家（+136），其中直营酒店192 家（+21），加盟酒店498 家（+115）。但市场竞争激烈，2012 年已开业经济型酒店客房平均出租率84.4%（-2.3pct），RevPAR 为152.7 元（-1.1pct）。  
   2、经济型酒店业务稳健扩张是双刃剑。锦江之星690 家门店数量远远落后于华住（1035 家）、7 天（1345 家）和如家（1772），2012 年门店增量（+136）也落后于华住（+396）、7 天（+401）和如家（+346）。锦江稳健的扩张是双刃剑，一方面享有很高的会员忠诚度，一方面被竞争对手抢占了部分优质物业，扩张速度可能继续慢于对手。 
    3、经济型酒店行业处于"门店增利润降"的调整期。2012 年七天、如家、华住的整体RevPAR 下降，三家公司合计净利润同比大幅下降45.1%，其中，华住酒店净利润同比大幅下降35%，如家亏损2680 万元。行业盈利能力下降，会拖累锦江的开店速度和盈利能力。 
    4、食品与餐饮业务分部净利润6518 万元（-39.8%），控股餐饮企业表现不佳。公司控股食品餐饮企业收入微增或下降，新亚食品（-21.1%）、新亚大家乐（+0.4%）、锦江同乐（+0.3%）；整体亏损金额同比扩大， 新亚食品-196 万元，新亚大家乐-1869 万元，锦江同乐盈利84 万元。 
    5、受不利的餐饮环境影响，参股餐饮公司业绩明显下滑。上海吉野家收入下降10.1%，亏损额扩大至1457 万元；上海肯德基收入增3.1%， 但净利润下降1520 万元；杭州、苏州、无锡肯德基的净利润增幅相对较大，但公司持股比例较低（均为8%），对利润的增量贡献不明显。 
    投资建议：锦江酒店品质较高，顾客体验较好，但行业竞争非常激烈， 整体盈利能力难有明显提升；盈利能力较强的肯德基净利润率下滑，自营餐饮业务难有明显起色；2012 年可供出售金融资产交易和持有期间所获得的投资收益占净利润高达24%，2013 年该部分收益有不确定性。我们预计2013-2015 年EPS 为0.71 元、0.83 元和0.87 元，给予2013 年预测EPS20X 的PE，12 个月目标价14.20 元，给予"中性"评级。
     风险提示：经济型酒店行业过度竞争，餐饮业务利润难以增长。