■每股收益0.61 元，同比增长15.2%，符合预期。公司2012 年实现营业收入23.36 亿元，同比增长10.39%；净利润3.69 亿元，同比增长15.19%，每股收益0.61 元；扣除非经常性损益后实现净利润2.94 亿元，同比下滑5%，符合预期。拟每10 股派发现金股利3.7 元（含税）。其中，四季度单季实现营业收入5.8 亿元，同比增长4.3%；实现净利润4070 万元，同比下滑9.5 个百分点。
    ■餐饮业务下滑和长江证券分红减少是2012 年业绩下滑的主要原因。公司扣非后净利润较去年同期略有下降，主要是因为（一）公司加大食品与餐饮业务调整力度，期内营业收入增长放缓；净利润受人工、租金上升影响较去年同期下滑40%；（二）公司所持长江证券股份当期分红较2011 年大幅下滑。
    报告期内公司减持长江证券959.87 万股，为非经常损益主要来源。
    ■经济型酒店业务完成既定开店目标。报告期内，经济型酒店业务继续保持增长，实现营业收入21亿元，同期增长11%；实现净利润2.4亿元，同期增长38%。其中，首次加盟费4887万元，同期增长2.8%；持续加盟费1.2亿元，同期增长32.5%；中央订房系统渠道销售费2565万元，同期增长108%。锦江之星全年累计新开门店136家，其中直营店21家、加盟店115家，基本完成全年140家开店目标。四季度公司经济型酒店业务RevPAR同比下滑4.46个百分点，略超我们预期。
    ■维持“增持-B”的投资评级，6个月目标价14.4元。预计公司2013~2015年EPS分别为0.72元、0.84元、0.97元，当前股价对应动态PE18x、16x、14x。考虑到公司2012年新增净签约酒店157家，加之之前签约但未开业酒店，预计锦江股份未来两年仍可保持20%左右的复合增长。维持“增持-B”投资评级，6个月目标价14.4元，对应2013年20XPE。
    ■风险提示：直营店扩张进速度一步放缓