每股收益0.61 元，同比增长15.2%，略低于预期。锦江股份发布2012 年度业绩快报，预计2012 年公司实现营业收入23.36 亿元，同比增长10.39%；净利润3.69 亿元，同比增长15.19%，每股收益0.61 元，低于我们0.63 元的预测。盈利预测低于预期主要因为公司旗下经济型酒店业务四季度RevPAR降幅超预期。根据业绩快报推测，公司2012 年扣除非经常性损益后净利润3.04 亿元，较去年同比下滑1.7 个百分点。其中，四季度单季实现营业收入5.8 亿元，同比增长4.3%；实现净利润4050 万元，同比下滑9.8 个百分点。
    餐饮业务下滑和长江证券分红减少是2012 年业绩下滑的主要原因。公司扣非后净利润较去年同期略有下降，主要是因为（一）公司加大食品与餐饮业务调整力度，期内营业收入增长放缓；净利润受人工、租金上升影响较去年同期出现下滑；（二）公司所持长江证券股份当期分红较2011 年大幅下滑，报告期内公司减持长江证券959.87 万股，为非经常损益主要来源。
    经济型酒店业务完成既定开店目标，但四季度RevPAR 降幅略超预期。锦江之星全年累计新开门店136 家，其中直营店21 家、加盟店115 家，基本完成全年140 家开店目标。四季度公司经济型酒店业务RevPAR 同比下滑4.46个百分点，且降幅逐月增大，略超我们预期。
    维持“增持-B”的投资评级，6个月目标价14.4元。预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.61元、0.72元、0.84元，当前股价对应动态PE22x、19x、16x。考虑到公司2012年新增净签约酒店157家，加之之前签约但未开业酒店，预计锦江股份未来两年仍可保持20%左右的复合增长。维持“增持-B”投资评级，6个月目标价14.4元，对应2013年20XPE。
    风险提示：直营店扩张进一步放缓