2012 年业绩增长15%，低于预期
    2012 年公司实现营业收入23.36 亿元，同比增长10.39%；实现归属母公司股东净利润3.69 亿元，同比增长15.19%；扣非后业绩下降5.03%，EPS0.61 元（资产处置贡献0.10 元），低于预期（市场预期0.64 元），主要是由于问题鸡事件影响了上海KFC 盈利，导致公司Q4 单季度业绩下滑9.45%。
    经济型酒店业务保持较快增长，问题鸡事件使餐饮业务雪上加霜2012 年，公司经济型酒店业务保持稳定增长，收入增长11%，净利润增长 38%（仅次于华住，优于7 天和如家），主要得益于盈利能力较强的加盟费增长较快（同增29%），并推动经济型酒店净利率提高了2 个百分点，达11.6%。从扩张速度来看，2012 年公司新开业酒店136 家，其中直营店21 家，略低于此前预期。食品与餐饮业务表现相对不甚理想，收入微增2.70%，净利润下滑39.80%，这一方面是由于新亚大家乐、吉野家和新亚食品等出现不同程度的亏损，另一方面则是受问题鸡事件影响，上海KFC 业绩在Q3 明显好转的基础上急转直下，Q4 单季度业绩出现亏损，从而导致公司Q4 投资收益为-1142 万元。
    预计2013 年收入平稳增长，资产处置助推经济型酒店扩张
    公司预计2013 年实现营业收入25.70 亿元，同比增长10%，继续保持平稳增长。与此同时，公司计划新增开业连锁经济型酒店140 家，并预计2013 年新开经济型酒店和连锁餐饮建设需投入资金8.55 亿元。资金缺口有望推动公司加速对长江证券的处置。根据长江证券的最新公告，公司近日以9.76 元的价格减持长江证券500 万股，按照25%的所得税估算贡献公司2013 年EPS0.045 元。
    风险提示
    竞争加剧带来公司扩张及盈利低于预期；激励方式依旧跟不上发展速度风险。
    维持“谨慎推荐”
    假设13-15 年每年处置长江证券1000 万股（贡献EPS0.09 元），我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.71/0.79/0.87 元，其中经济型酒店分别贡献0.45/0.50/0.55 元。考虑到长江证券处置可为公司经济型酒店业务扩张提供资金支持，加之公司的审慎经营以及重加盟扩张策略有助于其经济型酒店业务在现有经济局势下保持业绩的稳定较快增长，维持“谨慎推荐”。