1. 2012年扣非净利2.9亿元，降5%，EPS0.51元；拟10派3.7元
    2012年，收入23.4亿元，增长10.4%；营业利润4.4亿元，增长20.9%；权益利润3.7亿元，增长15.2%。扣非后净利润2.9亿元，下降5.0%，EPS0.51元。
    其中：经济型酒店贡献权益利润2.44亿元，增长38.3%；肯德基（上海、苏锡杭）贡献权益利润9289万元，下降3.4%；中式连锁餐饮亏损2693万元，亏损增加2618万元。
    非经常性损益1.02亿元，其中：出售长江证券股权税前利润7785万元。剔除所得税影响，非经常性科目贡献权益利润7533万元。
    2. 经济型酒店业绩超预期——开源与节流同步进行
    2012年下半年经济型酒店入住率和REVPAR持续下滑，2012年REVPAR与2011年基本相当，经营方面经历不小压力。38%的利润增速，比我们之前预计的要好！大力发展加盟业务，加盟业务收入受酒店REVPAR波动较小，确保了毛利润的增长——2012年加盟业务收入1.96亿元，比2011年增加3743万元，是业绩增长的重要因素。
    2012年经济型酒店费用控制较好，自营门店客房日均人工成本保持稳定，日均运营成本有所下降。2012年自营门店毛利额4.8亿元，比2011年增加5099万元。
    2011年，销售费用仅增加85万元。
    3. 肯德基总体稳定，中式餐饮不理想
    上海肯德基第四季度亏损1598万元；受质量门的影响，业绩短期下滑，在预料之中。全年上海肯德基贡献权益利润4885万元，下降11.6%。苏锡杭肯德基全年贡献权益利润（分红确认收益）4413万元，增长7.6%。
    中式连锁餐饮不理想。受企业食品原料、人工和门店租金成本上升等因素的影响，2012年中式连锁餐饮亏损2693万元，比2011年增加亏损2618万元。
    4. 预计2013-15年“经济型酒店+餐饮”贡献EPS 0.55、0.69、0.82元
    2013年，经济型酒店经营仍面临压力，上半年REVPAR仍将继续下行（2012年上半年情况仍较好），预计下半年有望企稳。在加盟业务继续拓展，以及成本费用控制到位的情况下，我们预计2013年经济型酒店业绩仍将保持平稳略有增长，我们预计权益利润2.51亿元。
    上海肯德基盈利有望恢复。中式餐饮盈利水平较难以确定——市场竞争激烈，需求不会显著好转。
    据此，我们预计2013-15年，“经济型酒店+餐饮”权益利润3.3、4.2、5.0亿元，折合EPS 0.55、0.69、0.82元。
    虽短期经济波动给公司业绩带来压力，但经济型酒店领域寡头市场格局已成，且仍面临较大的发展空间，我们继续看好公司中长期投资价值，维持“买入”。按13PE30倍+1.5元长江证券股权价值，目标价18元。
    风险提示：经济大幅下滑，酒店卫生及食品安全，酒店突发事件。