12年经济型酒店盈利略超预期，餐饮投资收益略低于预期
    12 年公司实现营业收入23.36 亿元（ +10.39%yoy ） ； 净利润3.69 亿元（+15.19%yoy），EPS约0.61元，基本符合预期。其中，1）经济型酒店贡献净利润2.43亿元（+38.33%yoy），略超预期源于费用控制；2）上海KFC投资收益4885万元（-12%yoy），受速成鸡影响，Q4上海KFC收入同比下滑约12%，造成Q4亏损约16万元，略低于预期；3）中式快餐亏损约2700万元。
    13年经济型酒店快速增长仍可期待
    我们预计13年经济型酒店收入稳健增长约15%，驱动力来自于：门店稳健扩张，经济温和复苏带动RevPAR提升。我们认为13年盈利能力有望进一步提升，盈利增速约25%，因为1）随着门店扩张深入一二城市的边缘地区，租金成本可控；2）加盟店占比提高提升ROE；3）精细化管理控制费用。
    短期餐饮业务尚未见好转，期待二季度迎来改善
    百胜集团公告1-2月中国区KFC同店销售下降24%，我们认为速成鸡的负面影响在明显减弱，3月同店销售有望由负转正。另外，锦江中式快餐业务经过12年的部分停业整合，13年有望减亏2千万元。