公司公布2012 年年报，实现营业收入481 亿元，同比上升3.8%；实现归属于母公司所有者的净利润73.3 亿元，同比下降9%；全面摊薄EPS 为0.95 元。低于我们年报业绩前瞻1.00 元的预测。
    毛利率有所下降。业绩低于我们预期的核心原因在于公司四季度毛利率的下降幅度超过我们预期。从单季度毛利率来看，四季度单季公司综合毛利率为22.15%，较去年同期下降了10 个百分点，较3 季度下降了13 个百分点。我们预计公司的综合毛利率下降的主要原因在于：1、受四季度混凝土销售低迷影响公司高毛利率的泵车、混凝土机械占比下降，拉低整体毛利率水平；2、人工成本上升拉低公司0.3 个百分点。
    等待房地产预期转化。工程机械销量的先导指标基建投资已经从负转正，预计未来仍保持相对高位。同时工程机械投资逻辑的沙漏已经从基建转向房地产。国五条出台打乱市场对房地产新开工回升预期，未来需要密切关注地方细则出台之后新房销售和拿地速度的变化趋势。如果房地产新房销售持续回升、拿地速度保持增长的情况下，房地产新开工预期将再次回升，从而带动工程机械股价企稳回升。
    维持盈利预测，维持买入评级。维持2013、2014、2015 年EPS 为1.13 元、1.34 元、1.53，对应的PE 分别为9 倍、8 倍和7 倍。我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。