事件：
    公司公布股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟通过向激励对象定向发行人民币A股普通股股票向激励对象授予权益总计23,117.86万份，约占本次激励计划签署时公司股本总额的3%。其中包括：（一）股票期权激励计划：共拟授予15,720.15万份股票期权，约占目前公司股本总额的2.04%，拟定首次授予的股票期权的行权价格为9.30元。（二）限制性股票激励计划：共拟授予7,397.72万股限制性股票，约占目前公司股本总额的0.96%，拟定授予价格为4.77元。
    点评：
    在我国经济结构转型的大背景下（减轻对投资的依赖），我国工程机械市场发展的速度曲线出现了拐点，将由过去五年25%左右的复合增长率下降到10%~15%；而目前我国工程机械行业在国际市场的拓展进程中仍困难重重（地方保护主义、文化差异、与全球领先品牌竞争等）。我国工程机械行业发展正由过去的“高速增长”转变为“稳定增长”，中联重科作为我国工程机械行业的龙头企业，公司管理层的发展战略以及经营态度也在随之转变，激励计划的基本业绩考核目标是不低于12%的净利润增速。相比三一重工于去年末推出的激励计划，（1）限制性股票激励计划：中联重科制定的解锁条件更为严格；（2）股票期权激励计划：两家公司制定的行权条件各有侧重（详见表4）。整体而言，本次激励计划显示出中联重科进一步提升龙头地位的决心。
    我们对于今年我国混凝土机械市场、起重机市场等主要工程机械产品市场增长以及市场竞争态势仍持谨慎态度，但公司凭借领先的产品技术、较为充裕的货币资金以及强大的营销服务水平，或将继续实现优于行业平均的增长。以目前公司770,595.41万股的总股本计算，我们预测公司2012~2014年每股收益分别为0.96元、1.10元、1.27元；以2月26日9.09元的收盘价计算，对应2012~2014年PE分别为9.4倍、8.3倍、7.1倍，我们维持对公司 “增持”的投资评级。
    行业层面，从需求端来看，我们跟踪的挖掘机开机率从11月中下旬至今出现明显的季节性下移，不论同比还是环比依然偏弱，预计3月前此趋势不会发生根本变化。积极因素在于，随着社会融资总额，特别是信贷的大幅释放，以及各地土地成交旺盛带来的后期地产新开工需求回升，在后移1-2个季度都会对行业带来正面影响，我们依然最关心的还是下游固定资产投资的资金来源是否存在持续性，配臵建议依然以龙头企业为主。
    风险提示。本次激励计划尚需证监会和公司股东大会核准；下游投资增速以及政策落实力度低于预期；回款逾期率大幅上升；钢材等原材料及配套件价格大幅上涨、关键零部件供应短缺；出口增速低于预期等。