一、 事件概述
    中联重科与2 月25 日晚间公布“股票期权与限制性股票激励计划（草案）”，方案与三一之前方案基本相似，进一步显示实业资本对工程机械行业的信心。自我们11 月底推荐工程机械以来，逻辑逐渐被市场验证和认可。近期板块随大盘跌幅较大，但我们并不悲观，13 年以基建和房地产引领的投资复苏是主旋律，处于投资前周期的工程机械行业处于复苏通道。中联重科在板块内涨幅较小，主要是市场担忧其12 年风险释放不够充分，股权激励和12 年业绩调整后将消除这一担忧，估值修复行情有望带动整个板块企稳。我们预计中联12-14 年EPS 分别为1.0、1.16、1.38 元，维持“强烈推荐”投资评级，按照13 年11 倍PE 给予6 个月目标价13 元。
    二、 分析与判断
    向1549名核心人员合计授予2.3亿份，数量和范围较广彰显实业资本信心根据公告，激励计划（草案）拟向激励对象授予A 股权益总计23,117.86 万份，约占股本总额的3%。其中包括：(1) 15,720.15 万份股票期权（约占股本总额的2.04%），其中首次授予14,148.13 万份股票期权（约占公司股本总额的1.84%），预留1,572.02 万份股票期权；(2) 7,397.72 万股限制性股票，约占本激励计划签署时公司股本总额770,595.41 万股的0.96%。
    授予兑现全部为公司核心人员：(1) 公司董事、高级管理人员，如首席执行官詹纯新获得276.67 万份期权，369.89 万股限制性股票；(2) 公司核心及关键技术人员；(3) 公司中层关键管理人员；(4) 公司先进个人（中联之星）。
    股票期权的行权价格为9.30 元（高于A 股此前收盘价9.19 元），限制性股票的授予价格为4.77 元。
    本次激励计划授予范围之广、激励数量之多与三一之前方案基本相似，进一步显示实业资本对于工程机械行业和公司发展的信心。
    业绩增速门槛12%，虽不高但短期将稳定市场信心
    期权和限制性股票的分三年行权，行权条件为13-15 年每年度扣除非经常性损益后的净利润增速不低于12%，且14、15 年业绩较12 年同比增长分别不低于25.4%和40.5%。
    由于激励成本在管理费用中列支，以当前股价计算，13-16 年分别需列支管理费用44150.35 万元、27700.19 万元、11656.73 万元、1397.24 万元（合计为84904.51 万元），以此计算，13-15 年较12 年实际业绩增长将分别不低于17.7%、15.6%和13.5%。
    与之前工程机械行业增速相比，本次股权激励确定的业绩增速并不高（三一之前方案为增长10%），但在市场对工程机械信心严重不足的背景下，三一和中联的股权激励方案将大大缓解市场担忧