最新消息
    中联重科于今日收盘后公布了两项A 股股权激励计划（公司自2 月22 日起停牌的原因）。公司拟以向激励对象定向发行人民币A 股普通股股票的方式向1,549名员工授予15,720.15 万份股票期权，约占公司股本总额的2.04%；这些激励对象包括高级管理人员，公司核心及关键技术人员、先进个人等，行权价格为9.30元/股（中联重科 A 股的最新收盘价为人民币9.19 元）。公司还计划向121 名核心管理和技术人员授予7,397.72 万股限制性股票（约占股本总额的0.96%），授予价格为4.77 元/股。两个计划的有效期均为5 年并待股东大会批准。行权条件为：2013/14/15 年非经常性项目后净利润每年增长不低于12%，且2014/15 年非经常性项目后净利润较2012 年度增长不低于25.4%/40.5%。
    分析
    我们预计这两项计划将激励所针对的广大核心员工。此外，计划要求2013/14/15年净利润年增速不低于12%，若计入其2013 年股票期权计划的总摊销成本人民币4.415 亿元（公司于2 月25 日采用Black-Scholes 模型计算得出）则2013 年净利润增速不低于17%，远高于我们9%的增长预测。在计划有效期内，凡出现公司被证监会处罚、或财务报告被注册会计师出具否定意见的情况，股权激励计划便将被终止。我们认为此举在中联重科近期否认的财务造假事件后，或有助于打消投资者的疑虑（参见1 月8 日高华短评：中联重科澄清新闻报道；盈利预测不变）。
    潜在影响
    我们维持对中联重科(A)/(H)的买入评级，以及基于Director’s Cut 的12 个月目标价格人民币11.7 元/13.3 港元（较2 月22 日收盘价分别存在27%/30%的上行空间）。主要下行风险包括：混凝土机械/起重机业务收入增速低于预期，原材料成本高于预期。