点评： 
    第四季度收入大幅下降是导致全年业绩低于预期的主要原因。公司2012 年第四季度仅实现收入和净利润89.63 亿元和3.70 亿元，同比下降31.66%和82.41%，下降幅度超出我们的预期，原因可能在于公司收紧销售政策，加快了资金的回收力度导致产品销量下跌，这一点可以从第四度公司应收账款和长期应收款总计环比减少33.55 亿元得到证明。
    毛利率下降，混凝土机械的滞后性可能影响公司2013 年的业绩。2012 年第四季度，公司主营业务的毛利率大幅下降至23%，环比下降12.57 个百分点。我们认为，2013 年公司主要产品毛利率回升的可能性不大。另外，受房地产投资增速下降的影响，公司混凝土机械的销量在2012 年下半年仅实现收入66.9 亿元，同比下降33.85%，2013 年该产品销量可能会继续下降。综合来看， 2013 年公司的业绩继续下滑的概率较大。 
    资金实力雄厚，资本支出压力较小，依然能够让公司在行业低迷时期保持相对竞争优势。在工程机械行业持续低迷的情况下，国内主要竞争对手收入和利润均出现了较大幅度的下降，公司依然能够保持收入和利润的基本稳定，得益于公司成功的战略部署。特别是固定资产较小、现金充足的优势十分明显，能够使公司在弱市中提高市场份额。2012 年，公司泵车产品市场占有率明显提升， 搅拌车、车载泵、搅拌站、塔机的市场占有率第一等。我们认为，长期来看，国内工程机械行业的利润将会向少数企业汇集，公司可能成为其中受益者之一。