业绩完全符合市场及我们预期。公司12 年实现营业收入20.28 亿元、营业成本11.29 亿元，分别同比增长51.8%、68.1%；实现归属于上市公司股东的净利润5.16 亿元，同比增长45.4%，对应全面摊薄EPS 0.46 元，完全符合市场及我们预期（我们在年报前瞻中预计公司全年业绩为0.46 元）。第四季度公司实现营业收入5.82 亿元、归属于上市公司股东净利润1.24 亿元，环比分别增长9.9%、-8.2%，12 年公司拟不实施利润分配，亦不进行公积金转增股本。
    毛利率下降明显，费用率略有下降。12 年度公司综合毛利率为44.3%，同比下降5.4 个百分点，主要原因在于IPTV、设备销售与租赁等业务毛利率的下滑。费用率略有下降，销售费用率同比下降2.2 个百分点至4.1%，管理费用率同比下降1.9 个百分点至11.7%，主要原因在于收入规模的快速提升。
    IPTV 收入继续快速增长，地方广电及CNTV 分成导致毛利率下降明显。1）12年IPTV 业务实现营业收入14.18 亿元，同比增长73.4%，收入大幅增长的主要原因在于用户数的快速提升（从年初的1000 万增长至年末的1600 万以上）；根据我们的测算，用户月均ARPU 值为9.1 元，与11 年基本保持稳定；2）毛利率出现较大幅度下降，同比下降8.3 个百分点至54.4%，主要原因在于地方广电及CNTV 参与收入分成造成成本上升；3）我们预计，随着公司IPTV 用户数的持续增长（我们预计13 年发展400 万新用户），IPTV 业务营业收入有望继续保持较快的增速；4）广告与点播业务成为IPTV 新亮点，12 年公司广告业务收入超过1 亿元（IPTV 广告业务同比增长100%），同时点播增值包用户渗透率亦达到10%，未来随着公司用户数的持续增长以及用户消费习惯的改善，公司广告业务及点播收入有望获得相比IPTV 基本收视收入更为快速的增长。