12年净利润同比增长31.84%，拟每10股转增10股派8元。2012年，公司实现营业收入100.06亿元，同比增长18.56%；实现营业利润4.19亿元，利润总额4.47亿元，归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，分别同比增长28.87%、31.24%、31.84%；基本每股收益1.27元，符合预期。拟向全体股东每10股转增10股派现8元（含税）。
    2012年第四季度公司实现营业收入26.28亿元，同比增长21.89%，环比增长10.65%；实现归属母公司所有者的净利润0.96亿元，同比增长28.14%，环比增长108.69%；实现每股收益0.36元。
    外延扩张提速对收入增量贡献显现，“百货+超市+X”竞争力强。在2012 年同店增长普遍放缓的背景下，公司加快外延扩张的步伐，2012 年公司新开门店按地点分为16 家，按业态分，包括15 家大卖场和3 家百货店，我们认为，在去年整体终端消费疲弱的情况下，快速的外延扩张是带动公司收入增加的主要原因之一。
    内涵增长方面，“百货+超市+X”的业务模式竞争力较强，灵活度大，消费者接受度较高，自2009 年公司实行事业部管理后，百货业务专业程度加强，业务地位不断提升。公司目前拥有百货门店22 家，其中湖南17 家，江西2 家。公司百货业务市场占有率在不断提升。报告期内，百货的收入同比增长达到33.04%，已成为公司业务重要增长点。超市业态自引进外籍管理团队后，通过对品牌的优化，供应链的上移等系列措施，经营效益逐步体现。报告期内超市业态收入同比增长13.04%，保持了稳定的增长，综合毛利率上升，期间费用率管控良好。公司主营业务占比从2011年的93.65%下降至2012年的92.76%，主营业务中，家电业务毛利率下降0.97个百分点，主要是因为公司针对家电以旧换新政策结束以及房地产市场销售低迷造成的消费者消费意愿下降而采取了多种形式的促销活动。而百货业务毛利率下降则因为公司为了巩固市场地位，扩大市场份额，提升销量而采取促销活动。而其他业务（如：租赁等，毛利率较高）的占比有所提升使得公司综合毛利率同比提升了0.63个百分点。从2011年的20.64%提升至2012年的21.27%。
    公司报告期内管理费用，销售费用，财务费用合计16.13亿元，同比增长19.90%。期间费用率16.12%，较上年同期上升0.18个百分点。费用整体的管控较为良好。其中，销售费用率略微提升，管理费用率下降。而财务费用变动较大的主要原因为1.公司规模的扩大，对新增贷款的诉求加大，导致利息费用增加。2.2011年的公司借款发生在下半年，同期无利息支出。
    考虑到公司最近完成定增，未来财务费用将获得缓解。
    公司完成定向增发，中长期利于巩固公司竞争地位。公司在2013 年3 月27 日完成向4名特定投资者以21.41 元/股的价格非公开发行人民币普通股（A 股）股票56，395，891股，共募得资金总额120，799.9985 万元，扣除发行费用，净额为118，154.2523 万元。
    1.本次发行后，公司最大股东步步高投资集团股份有限公司的持股比例由原来的55.67%下降至46.06%。2.本次增发募得资金将分别在2 年内被投入于连锁超市发展项目（40家），衡阳深国投商业中心项目以及湘潭湖湖南商业广场项目中。从短期看，募集的资金有利于缓解公司的财务压力。从中长期看，新门店的开业有助于提升公司在湖南的规模效应及有利于巩固公司在湘潭地区的强势竞争地位。
    维持“谨慎推荐”的投资评级。在当前终端消费仍较为疲弱的大背景下，公司在中西部城市中定位三四线城市的扩张策略与国家新型城镇化概念较为契合，随着公司定增的完成，经营规模不断扩大，有望保持持续增长的良好发展态势。
    2013 年计划新开门店在25 家左右，公司以湖南为中心的区域扩张策略提到较好的落实。未来还将向广西，四川等省份扩张。我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为1.43元、1.66 元，对应PE 分别为16.26 倍、14 倍。维持“谨慎推荐”的投资评级。
    风险提示：行业竞争加剧，外延扩张过快引至的效率降低，新业态的冲击，租金人力成本上升。