公司今日发布 2012 年财报,期间实现50 亿元(-15%),实现归属于母公司所有者净利润8.89 亿元(-26%),EPS1.34 元基本复合预期。公司在进气系统、后处理系统及燃喷系统技术领先，长期受益于国家节能减排政策趋势，短期内业绩增长虽然受累于行业，但良好发展趋势难以被改变，维持“强烈推荐-A”评级，值得持有。
    2012 年营收50 亿元下降15%，但好于重卡负28%增速。毛利率4Q 略有回升。
    1） 燃喷系统收入 36.7 亿元，下降15.3%；毛利率下降3.3 个百分点。其中，母公司部分18 亿元，威孚金宁销量预计较2011 年20 万台增长至29 万台，收入9.5 亿元，净利润1.86 亿元，较之前年份1.96 亿元略有下降。
    2）进气系统收入略微增长达1.54 亿元，毛利率26.3%，下降11 个百分点；3）后处理系统8.3 亿元，收入下降8.3 亿元，毛利率提升2.2 个百分点。
    从收入结构上看燃喷系统收入下降幅度较大，主要受累于重卡不景气，这种局面将随市场逐步回暖有所改善，在进气及后处理系统，公司发展依然健康。
    投资收益 3.96 亿元，较2011 年下降超1 亿元，投资收益主要来源于参股32.5%博世汽柴及20%的中联电子，两者2012 年占公司投资收益78%：1）博世汽柴2012 年实现销售收入40 亿元，净利润4.6 亿元，较2011 年7.45 亿元出现较大幅度下降；
    2）中联电子2012 年实现销售收入24.6 亿元，净利润7.98 亿元，较2011年9.7 亿元也有一定下降。
    博世汽柴利润下降受累于行业下滑以及国三标准执行力度欠缺；乘用车行业虽有所增长，但中联电子涉及自主品牌，竞争加剧可能导致了价格下跌。
    投资建议与风险提示。从目前情况推测，预计1Q 业绩将基本与2012 年持平或略有增加。公司业务均涉及柴油机节能减排，长期受益于节能环保，商用车领域排放标准提高是必然事件。预估13、14 年EPS 分别为1.57、1.93元，当前股价对应PE 分别为26、21 倍。主要风险在于国四标准推出时间或执行力，但也是公司业绩大幅超预期变量。从目前来看SCR 在国内来看，仍然是最为成熟最能实现产业化的后处理系统。维持“强烈推荐-A”投资评级，建议长期持有。后续政策推出是大概率事件，为公司股价上涨催化剂。