投资要点
    国Ⅳ阶段柴油车必须加装尾气处理系统，2014 年将新增140 亿元市场需求。由于国Ⅳ排放标准要求柴油车继续降低PM 或NOx 的排放量，原有仅通过改造发动机本身已无法满足要求，国Ⅳ柴油车必须加装尾气后处理系统才能达标，我们预计柴油车尾气处理系统市场规模将达140 亿元/年。考虑到国Ⅳ实施后原有的燃油喷射系统市场规模也将增长70%，我们预计威孚高科及相关子公司面对的下游市场规模将是国Ⅲ阶段的3 倍。
    国Ⅳ阶段SCR、EGR+技术均有用武之地。目前国际上广泛使用的柴油车尾气处理系统有SCR 和EGR+（DOC/POC）两种技术路线，欧洲以SCR为主，美国以EGR+为主。根据中国国情及产业准备情况，我们认为国Ⅳ阶段重型柴油车绝大部分将采用SCR 尾气后处理技术，轻型柴油车将采用EGR+DOC+POC 技术（或仅采用EGR+DOC），中型柴油车两种技术兼而有之。我们预计2014 年SCR 系统市场规模约有90 亿元，DOC/POC市场规模约有50 亿元。
    威孚高科将主导未来柴油机尾气处理市场。子公司威孚力达和威孚环保已分别是国内领先的汽油车尾气处理系统和催化剂企业。德国博世是全球第一大汽车零部件企业，在柴油车燃油喷射及尾气处理系统上积累深厚。凭借在汽油车尾气处理积累的经验及德国博世强有力技术支持下，威孚高科已成功研发SCR、DOC、POC 等柴油机尾气处理系统，并有望成为柴油车尾气处理系统及催化剂市场领导厂商，市场份额有望达到30%-50%。
    我们预计2014 年尾气处理业务有望为威孚高科贡献净利润达5.2 亿元以上（约相当于公司2011 年全部净利润的43%）。
    投资建议及盈利预测。我们维持对公司的盈利预测，预计2012-2014 年公司EPS 分别为1.33 元、2.11 元和3.08 元。鉴于国Ⅳ排放标准即将实施，将为公司带来巨大成长空间，未来业绩将迎来快速增长机会，维持“强烈推荐”投资评级，12 个月内目标价60 元。