报告摘要：
     如果国四严格实施，我们测算威孚的EPS 在4.33。理论上国四严格实施后，柴油机喷射系统将全部采用高压共轨，后处理将采用SCR或者DOC/POC 系统，基于行业当年销量在2012 年低谷的基础上上升30%，博世在高压共轨市占率65%，威孚在后处理市占率50%，得到威孚EPS 在4.65 元。
     国外后处理公司目前估值在14-18 倍，按照我国所处阶段，威孚后处理业务板块在国四实施后给予20 倍估值合适。国外汽车后处理的龙头公司有庄信万丰，优美科，巴斯夫等，以2012 年利润为基数目前估值分别在15 倍，18 倍和13 倍，考虑到我国汽车行业增速及排放标准阶段，威孚后处理业务板块给予20 倍是合适的。
     非后处理业务在国四严格实施后给予12 倍估值合适。对比国际零部件公司和A 股零部件公司公司估值，普遍在10-40 倍之间，考虑到威孚其他版块业务的成长空间，我们认为给予12 倍的估值是合适的。
     国外汽车后处理公司近10-20 年股价明显强于汽车整车股。庄信万丰在过去20 年间股价涨幅在8 倍，优美科在过去10 年间涨了4 倍，巴斯夫在过去20 年间涨了8 倍，远超普通汽车公司股价涨幅（1-2 倍）。
     2013 年汽车行业复苏带来威孚业绩正增长无忧。2013 年重卡行业已经企稳复苏，轻卡，轻客行业已经开始出现较大幅度正增长，而乘用车尤其是自主品牌乘用车销量增速超过20%，对威孚各个板块业务都是利好，即使不考虑国4 影响，威孚全年利润能保持两位数的增长
     投资评级-强烈推荐。我们认为国4 实施的力度目前尚难定论，但只要大方向不变，即变严格的程度在逐步加深，则威孚就理应享受较高的估值，股价随着EPS 不断上升，直至最终达到目标价63.7 元。