年报符合预期，2季度起业绩有望持续高增长
    2012 年，威孚高科实现净利润8.9 亿元，同比下滑26.2%，折合每股收益1.31元，业绩符合市场预期，公司拟每10 股派送现金红利3 元（含税），送红股5 股。我们认为，重型商用车国Ⅳ排放标准如期实施已无悬念,在社会舆论对于商用车尾气污染的密切关注下，未来新排放标准有望从严实施。未来两年，公司高压共轨系统及SCR 系统有望实现快速放量，公司业绩将进入爆发式增长期，未来公司还有望受益于轻型商用车国Ⅳ标准的实施。我们预计2012-14 年公司业绩的复合增速将达到42%。公司股价对应2013 年22倍预期市盈率，我们认为，考虑到公司的持续成长性以及环保属性，公司估值并不算贵，我们维持公司A 股目标价55.10 元，维持公司买入评级。
    支撑评级的要点
     传统燃油喷射系统业务成业绩下滑重灾区。2012 年，受重卡市场深度回调影响，公司多缸泵、喷油器产品销量分别下滑15.2%和30.4%，同时毛利率持续走低，我们估算，2012 年本部及威孚汽柴业务对公司盈利贡献约2.9 亿元，同比下滑约42%。威孚金宁受益于VE 分配泵持续旺销，净利润同比小幅下滑4.7%。
     博世汽柴投资收益贡献大幅下滑31.7%。2012 年，博世汽柴销售收入40.4 亿元，同比下滑20%，净利润率由2011 年的14.8%下滑至11.4%，为公司贡献投资收益1.6 亿元，同比下滑31.7%。我们预计随着重型车国Ⅳ标准的实施，博世汽柴2013-15 年投资收益贡献分别达3.5 亿元、6.8 亿元和7.9 亿元。
     中联电子投资收益贡献同比下滑22.9%。2012 年，中联电子为公司贡献投资收益1.5 亿元，同比下滑22.9%。受主流汽车厂商大力推进缸内直喷发动机技术，公司12 年市场份额有所下滑。目前公司配套缸内直喷发动机的产能已经投产，未来盈利有望回归平稳增长。
     SCR 业务将为公司带来新的增长点。2012 年，威孚力达实现净利润9628万元，同比增长3.8%。预计随着国Ⅳ标准实施，2013-14 年公司SCR系统销量将分别达到4.8 万套、13.3 万套，SCR 业务为公司带来的增量利润将分别达到0.6 亿元、2 亿元。
    评级面临的主要风险
     国Ⅳ标准执行不严格；
     国Ⅳ实现的技术路线改变；估值
     我们预计2013-15 年公司每股收益分别为1.84 元、2.65 元和2.99 元，维持公司A、B 股买入评级，基于30 倍和18 倍2013 年预期市盈率，维持A 股目标价55.10 元人民币、B 股目标价41.28 港币