投资要点
    年报摘要：
    2012 年公司实现营业收入7.37 亿元，同比增长6.8%，归属股东净利润9042万元，同比增长15.95%；实现每股收益0.41 元。公司拟每10 股转增6 股，并派现金红利1 元（含税）。
    去年收入增速下滑，今年有望恢复性提升
    受宏观环境影响，公司所在的电力电子行业在2012 年整体增速下滑，公司也仅实现了个位数的增长。我们认为2013 年宏观经济有可能弱复苏，变频器行业也有可能实现恢复性增长，公司也将受益其中。观察季度数据也可发现，在2012年前三季度公司收入增速逐季下滑，第四季度启稳反弹，其走势与宏观经济变化吻合度较高。此外，2012 年公司营业外收入大幅增加了2056 万元和实际税率下降了5.14 个百分点，是净利润增速快于收入增速的主要原因。
    人员大幅增加，对短期利润压力较大
    2012 年，公司员工总数增加了557 人，直接导致营业费用和管理费用大增，而人均产出下降严重；由于费用增速快于收入增速，公司2012 年期间费用率上升较快。我们认为公司人数的增加，反应了扩展业务的战略方向和做强做大的决心，研发投入占比的持续提升将为产品开发提供有力保障，未来公司需要实现较快的收入增长以消化快速增加的人员费用。在经营性现金流量净额方面，公司从2011 年的377 万大幅增加至9796 万元，这与应收票据的减少和应付帐款的增加有关，反映了公司现金管理能力的提高。
    集团整合仍是未来主要期待之一
    通过分析可知，公司此前收购的多家子公司，整体收入增速和毛利率水平较好，但费用率仍然较高，整体盈利能力仍然较差。我们认为公司在此方面的改进空间很大，如若整合顺利，将能发挥协同效应，提高运营效率，收入和利润都有望实现跨越式增长。
    估值及评级：
    我们预计2013~2015 年公司EPS 分别为0.43、0.49 和0.58 元，对应3 月27日收盘价PE 分别为32.9、28.7 和24.6 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：
    1、宏观经济继续走差；2、子公司整合进度低于预期。