我们的核心观点：
    从行业景气度判断，我们认为2012年行业整体下滑已成定局，考虑整个宏观经济形势，我们判断2013年全行业预计个位数低速增长。
    从行业格局上看，国内企业在中低端市场进口替代明显，在高端领域突破依然艰难。2011年本土品牌份额为23.1%，较2010年提升3.6个百分点，其中英威腾市场份额为2.93%，汇川技术因为电梯领域拓展市场份额达到3.61%。英威腾在港机、冶金、起重领域做了多年准备，如果有所突破将给公司带来较好盈利提升。
    公司短期业绩仍然由母公司变频业务支撑。前三季度，母公司营业收入同比下滑1.37%，期间费用同比增长33.40%，净利润下滑26.19%；子公司收入贡献为6360万元，费用支出大幅增加达到6042万元，贡献净亏损712.72万元。
    从单季度趋势看，子公司净利润贡献逐季好转，第三季度转正。通过合并报表和母公司报表对比，我们可以算出子公司净利润贡献。从2012年一季度到三季度子公司单季度盈利贡献分别为-797.15万元、-267.56万元和351.99万元。结合少数股东损益单季度仍然维持-300万左右，我们基本可以判断，公司UPS电源业务维持高增长、上海御能动力伺服业务继续亏损，另外德仕卡勒受益电梯行业三季度相比中期应当有所好转。