公司今日（2011年4月20日）发布2012年一季报。2012年1-3月实现营业收入1.46亿元，同比增长12.01%，环比下降23.98%；实现营业利润1271.32万元，同比下降35.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1386.03万元，同比下降26.00%；全面摊薄每股收益为0.11元，低于预期。
    公司同时公告对2012年1-6月的经营业绩预计：归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为20-40%，即在3386.54万元和4515.38万元之间，合计每股收益为0.28 -0.37元之间。
    简评及投资建议： 
    公司一季报数据低于预期。公司业绩低于预期来自于行业以及公司自身两方面原因：从行业角度，中低压变频器行业作为后周期行业，2012年一季度仍处于低谷，我们对于2012年行业判断是前低后高，预计下半年开始回暖；从公司角度，公司子公司处于整合阶段，带来费用的大幅提升。
    （1）子公司尚处在培育和整合阶段，盈利提升需要时间。从母公司报表和合并报表对比分析，一季度母公司报表净利润为2183.18万元，同比增长2.85%，比合并报表净利润多出约800万元。两者最大的差异来自于期间费用的增加（子公司并表带来管理费用增加643.49万元、销售费用增加1288.43万元，同时毛利润减少909.92万元），意味着公司外延扩张带来管理成本的大幅增加，收购的子公司短期仍然难以带来业绩贡献，整合期为公司带来负担，是导致目前盈利下滑的主要原因。
    （2）期间费用率环比下降，但仍处于高位。公司销售收入同比增长12.01%，毛利率增加2.98个百分点，但归属上市公司股东净利润同比下降26.00%，主要原因是期间费用率达到31.62%，同比增加9.61个百分点，仍处于高位。其中销售费用率12.61%，同比增加4.10个百分点，管理费用率21.88%，同比增加5.19个百分点。费用增长主要来自子公司运营和人工费用增加两方面原因。
    公司通过频繁的资本运作基本形成变频、伺服和运动控制三大平台，今明两年的整合将是经营重点。利用超募资金，公司已经完成了变频、伺服和运动控制三大平台的战略布局，形成电气传动、工业自动化、矿用防爆变频、轨道交通牵引、伺服驱动、EMC等多个业务领域。今年是业务整合的关键时期，短期费用仍然难以有效控制，但各项业务整合后将为公司提供增长动力。
    盈利预测与投资建议。公司目前处于业绩低谷，未来增长如何仍然要看整合转型的进程，三大平台整合、高端市场突破以及新产品推广将是盈利质量提升的关键。考虑费用短期仍然难以有效控制，我们调低此前对公司的盈利预测，预计2012-2013年EPS为0.95元和1.39元，按照2012年30倍PE，对应目标价28.50元，维持"增持"投资评级。
    风险提示。外延扩张带来的业务整合风险；行业增速下滑风险；市场竞争风险。