公司发布2011 年报：营业总收入6.9 亿元，同比增长36.91%；实现利润总额8,808.14 万元，同比下降33.05%；净利润7,798.39 万元，同比下降32.60%； EPS0.64 元，符合我们预期。  公司同时公布股票分配预案：10 转8 股派2.5 元。  主要观点  
      1. 行业增速放缓影响公司11 年下半年业绩。   11 年中国自动化市场增速由16%下降到14%，4 季度特别明显。公司收入和毛利率在4 季度出现下滑。  2. 子公司处于培养期，11 年难为公司贡献业绩。   公司产品线逐渐完善，电气传动、工业自动化、新能源三大领域孕育八大产品。虽然子公司在11 年大多难为公司贡献业绩，但12 年将齐发力，盈利能力明显改善。  3. 股权激励取消影响11 年业绩2 毛钱。   公司11 年中止股权激励后，2410.97 万元股份支付费用加速计提，11 年因计提股权激励费用影响利润2781.89 万元，影响EPS0.23 元。  4. 12 年行业复苏来的会晚一些，增收意义大于提高毛利率。   在需求不足的情况下，行业内价格战难免展开。
    抢到市场的公司，将会扩大市场份额，增加进口替代应用，意义大于毛利率。  投资评级  我们判断，公司12-13 年EPS1.02、1.37 元，对应PE26、19 倍。11 年下半年行业需求减少，造成公司短期投入无法实现盈利，子公司亏损影响11 年业绩。我们认为，12 年1 季度公司受行业影响业绩不会很高，但看好2-4 季度的盈利能力，维持"推荐"评级。  风险提示  1. 需求持续低迷。  2. 公司转型进度低于预期。