事项
    我们十分关注工业自动化行业的复苏进度，并在近期跟踪了代表性公司英威腾。
    主要观点
    1. 业绩前低后高，公司对12 年充满信心。
    12 年1 季度需求难言真正改善。公司会通过加大营销力度与拓展新领域完成全年增长目标。同时，我们预计12 年新产品电梯及一体机、UPS 等新产品扭亏；传统产品，变频器25%左右增长，伺服70%左右增长。
    2. 公司继续转型，由中低端市场向高端领域拓展，由电气传动向工业自动化、新能源领域拓展。
    公司通过技术提升不断实现业务由中低端市场向高端市场挺进。凭借产品应用能力和稳定性的提高，公司11 年12 月销售额创新高，这得益于冶金和煤矿领域开拓明显。未来上海御能、无锡德仕卡勒、英威腾UPS 带领公司向工业自动化、新能源领域拓展。
    3. 股权激励取消影响今年业绩2 毛钱。
    公司11 年中止股权激励后，2410.97 万元股份支付费用加速计提，11 年因计提股权激励费用影响利润2781.89 万元，预计影响EPS 约2 毛钱。
    4. 12 年3、4 月份订单映射公司全年业绩。
    预计11 年3-4 季度需求下滑的影响会持续到12 年3、4 月份。后期国内需求和海外市场会反映全年业绩。
    投资评级
    我们判断，公司11-12 年EPS0.63、1.06 元，对应PE40、24 倍。受10 年下半年和11 年1 季度需求旺盛影响，公司增加费用投入，包括研发新项目、扩招研发、销售队伍，但11 年下半年需求减少，造成公司投入无法短期实现盈利，从而影响11 年业绩。我们判断，公司1 季度同比增速不高，但看好2-4 季度成长，因此维持“推荐”评级。
    风险提示
    1. 需求持续低迷。
    2. 公司转型进度低于预期。