事项：
    2012 年上半年公司实现收入3.33 亿元，同比增长11.63%；实现净利润4107万元，同比下降27.23%；每股收益为0.19 元。公司第二季度收入和净利润增速分别为11.34%和-27.84%，与第一季度大体相当。同时，公司公布了对今年前三季度净利润增速的预期，为 -40% ~ -20%。
    平安观点：
    短期内行业景气度或难见明显回升
    宏观经济不景气和整体产能过剩，导致了制造业固定资产投资增速下降，影响了工控行业的发展。上半年公司变频器业务出现了近几年来的首次下降，也反应了目前低压变频器行业整体的不景气。今年对于所有工控行业的企业都将是难过的一年，从目前行业的发展状况来看，我们预计第三季度可能仍与上半年差不多，第四季度或许也很难出现明显回暖。
    新业务发展速度超预期
    上半年公司伺服收入大幅同比增长5 倍，是因为去年上半年上海御能还没有并表。但今年上半年御能自身却亏损了1007 万元，对合并报表的利润造成较大负担。上半年公司新拓展的业务产品如UPS 和合同能源管理增长迅猛，同比增长3 倍多，发展速度超出预期，我们预计下半年可能仍会保持较快增长，但目前其收入占比小，短期对整体业绩拉动作用有限。
    多数子公司的亏损影响了整体盈利能力
    上半年母公司的收入和净利润增速分别为-1.34%和-19.34%，但合并报表后分别为11.63%和-27.23%，差异较大的主要原因是上半年公司的众多子公司中只有三个盈利，其余仍处于亏损状态，影响了集团整体的盈利能力。
    估值及评级：
    考虑到去年第四季度加速记提的股权激励费用，我们认为公司全年仍有望实现正增长，我们预计2012~2013 年公司EPS 为0.39 和0.46 元，应对PE 为31和26 倍，维持“中性”评级。
    风险提示：1）行业景气度持续低迷；2）子公司盈利状况持续较差。