投资要点
    三季报摘要：
    2012 年前三季度，公司实现营业收入5.29 亿元，同比增长6.23%，实现归属上市公司股东净利润6471 万元，同比下降27.55%；每股收益为0.30 元。第三季度收入同比下降1.88%，净利润下滑28.11%。前三季度公司经营性现金流量净额为1433 万元，去年同期为-2303 万元。
    低压变频器行业整体仍不景气
    由于宏观经济不景气，制造业普遍面临产能过剩问题，因此变频器也受之影响今年出现了行业增速下滑的现象。目前，公司生产的多数仍为通用型低压变频器，因此受行业波动影响更加明显。我们认为公司第三季度收入增速的下降正是反应了目前行业的现状。
    子公司经营情况仍未见好
    前三季度公司的少数股东损益为-941 万元，反应了多数子公司仍处于亏损状态，由于去年多数子公司刚开展业务，便遭遇了持续恶化的行业环境，因此影响了公司整体的盈利能力。
    预计第四季度费用同比增速下降将对利润产生有利影响
    前三季度，公司的营业费用和管理费用增速均远快于收入增速，是净利润下滑较多的主要原因。此外，前三季度管理费用增速与去年同期相比收窄许多，而营业费用增速大于去年同期，我们认为这可能与公司积极扩展市场和推广新产品系列有关。去年四季度加速记提的2782 万的取消股权激励费用，因此，我们认为今年第四季度费用同比增速将会大幅下降，这将有利于第四季度的利润表现。
    第三季度现金流明显好转
    第三季度公司应收帐款和应收票据与上半年末相比增加较少，使第三季度经营性现金流量净额达到了5016万元，是过去三年单季度最高值。这表明公司加强了现金管理，此外，今年第三季度税收返还较多也是现金流较好的原因。
    投资建议
    我们预计2012 和2013 年EPS 分别为0.38 和0.42 元，对应PE 为40.7 和36.8倍，维持“中性”评级。
    风险提示
    1、行业景气度持续低迷；2、子公司盈利状况持续较差