投资看点：
    石膏板行业的成长路径清晰：（1）行业需求稳步增长：产品需求受益于新型城镇化、住宅产业化进程；同时石膏板市场渗透率有望进一步提升，年需求量仍可保持10%-15%的稳步增长。（2）预计2013年房屋竣工面积仍将保持较快增速，保障石膏板需求增长；（3）公司市场占有率的提高：泰山石膏的高性价比、销售策略，保证其满产满销，对中小企业具有竞争优势；目前公司将推进龙牌石膏的渠道下沉，以提高其产能利用率。
    公司石膏板业务仍将保持快速增长：（1）产销量：2012 年公司石膏板产能达到16.5 亿平米，同比增加4.5 亿平米，考虑到3 个月左右试产期，2013 年产销量有望实现快速增长；（2）规划目标有望进一步调高：扩在建2.6 亿平米，全部投产后2015 年20 亿平米既定目标预计将提前完成。（3）毛利率将进一步提升：石膏板需求稳步增长且业主对价格敏感性不高，产品价格稳定；原材料价格强周期性，煤炭、护面纸等成本下降，公司毛利率重拾升势并接近2010 年较好水平。后续判断原材料价格将保持稳定，毛利率将延续升势。
    矿棉板、北新房屋发展良好，但规模较小：（1）公司将矿棉板作为第二个核心产品，目前是国内最大的矿棉板企业之一，计划3 年发展为亚洲最大，目标完成难度不大。（2）新型房屋是行业发展的方向，公司具备完整产品链优势，对传统房屋的替代需要过程，目前发展良好。
    盈利预测及评级：预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.51 元、1.80元，对应2013 年动态PE11 倍，维持公司“增持”评级。风险提示：原材料价格大幅波动；房地产调控超预期。