公司 18 日晚公布了近期石膏板投资新增项目及调整项目，共计12 条石膏板生产线，投资金额合计3.56 亿元。这些项目投产后公司将提前完成“十二五”规划的20 亿㎡。
    投资要点：
    新扩张带来 2.2 亿㎡的石膏板增量， “十二五”规划将于14年提前完成。公司本次新增3 条线共1.2 亿㎡,同时将原有9条生产线的规模由3.2 亿㎡提高至4.2 亿㎡，合计增量共有2.2亿㎡。以约1 年的建设周期推算，这些生产线将于14 年投产，则总体明年产能将达到20.37 亿㎡。公司原来的“十二五”规划20 亿㎡将提前完成，进度超预期。
    新产能绝大部分来源于泰山石膏，中低端市场仍为主要拓展空间。本次3 条新线中两条属于泰山石膏，而涉及调整的9条原有线也皆为泰山石膏。泰山主要面向中低端，规模上调说明中低端市场需求较好，这也符合近年来公司通过抢占中小企业份额实现快速增长的做法。在明年所有生产线投产后，不排除公司会进一步提高石膏板产能规划的可能。
    新投资共 3.56 亿元，资金压力不大。3 条新线共需3.56 亿元，而9 条原有线规模提升并不需要新增投资。公司目前负债率52.6%，账上现金有7 亿元，该投资相对来说资金压力不大。
    投资建议：3 条新线在年报中已公布，而9 条原有线规模调整超过预期。由于泰山一直执行满产满销政策，新产能在明年投产后将直接增加销量。我们上调14 与15 年EPS 分为0.05元与0.01 元。预计13-15 年1.5、1.83 与2.02 元。目前对应13 年估值仅11 倍，且上半年将实现强劲增长，继续强烈推荐。
    风险提示：受房地产投资影响下游需求不达预期，公司产品降价。