事件
    公司公布2012 年报，实现营业收入66.85 亿元，同增12.00%； 营业利润9.99 亿元，同增33.67%；归属于母公司净利润6.77 亿元，同增29.48%。基本每股收益1.177 元，基本符合预期。  2012 年度利润分配预案：每10 股派发现金红利3.177 元（含税）， 共分配利润1.83 亿元。 
    简评
    石膏板收入仍保持高速增长  公司12 年实现营业收入66.85 亿元，同增12.00%，归属于母公司净利润6.77 亿元，同增29.48%。其中石膏板收入55.51 亿元， 占比83.04%，同增17.53%。销售石膏板10.53 亿平米，同增20.07%。石膏板销量增速仍然保持了较快增长。  分地区看，北方、南方和西部地区收入分别为31.29、25.78 和9.03 亿元，其中南方地区收入增速最快为26.67%，北方和西部增速分别为4.18%和8.84%。
    分产品看，泰山石膏收入45.62 亿元，同增17.6%，净利润6.89 亿元，同增26.42%。公司控股65%，泰山石膏归属母公司的净利润4.48 亿，占比66.21%，收入占比44.35%。
    单季度毛利率逐月提升，燃料价格低位是毛利率提升的主因  公司全年毛利率26.55%，较去年提高3.79 个百分点。四个季度毛利率持续提高，四季度达到30.82%，环比提高3.45 个百分点。公司最高毛利率在09 年四季度达到35.76%。石膏板部分毛利率为27.05%，较去年提高3.27 个百分点。12 年石膏板综合平均价格5.27 元/平米。
    公司生产石膏板所需的原材料、燃料、人工成本和其他占石膏板营业成本的比重分别为57.54%、27.99%、6.44%和8.03%，占石膏板营业收入的比重分别为41.97%、20.42%、4.70%和5.86%， 分别较11 年降低0.34、2.20、-0.75 和1.13 个百分点。也就是说公司燃料成本下降为毛利率提升的最主要原因，其次是原材料价格和其他因素的影响，而公司的人工成本有一定幅度的上涨。公司在采购护面纸时议价能力较强，上游护面纸生产企业将美废价格变动传导至公司的能力弱，因此公司原料成本受美废价格变动的影响较小。另外公司泰山石膏的护面纸项目已经完全达产，未来将进一步降低公司护面纸的成本。目前动力煤综合平均价格指数为622 元/吨，仍处于较低水平，且港口库存仍处高位，未来煤价大幅上行压力较小，燃料成本仍将保持低位。预计未来公司毛利率仍将保持高位。 
   公司石膏板产能跃居全球最大，实现历史性突破 
    2012年，公司以16.5亿平米的产能规模跃居为全球最大的石膏板产业集团，取得历史性的突破。12年公司品牌价值评估达到169亿元，位居中国最具价值品牌500强第83位。未来公司将根据20亿平米建设规划，继续推进石膏板项目建设。龙牌和泰山石膏的产能比例基本为1：2。泰山仍然是满产满销快速扩张的战略，龙牌则继续坚守高端市场。
    盈利预测与投资建议 
    公司仍然处于快速扩张时期，应收账款周转率高，现金流充裕，管理层执行力强，公司目标清晰，在拓张产能的同时保证盈利能力，预计一季度毛利率继续维持高位，预计2013-2014年收入78.48亿元和93.14亿元，对应EPS1.50和1.74。维持"买入"评级。