2012 净利润增长29.5%，单季度增长43.8%，符合预期。全年实现营业收入66.8 亿元，营业利润9.99 亿元，归属上市公司净利润6.76 亿元，同比增长12%、33.7%、29.5%。四季度单季度增长7.8%、35.2%、43.8%。收入增长和毛利率提升是主因。实现EPS1.18 元，单季度0.414 元。经营性现金流状况良好，净额11.3 亿元，应收账款周转率进一步加快。政府补助下降。
    收入：石膏板增速17.6%，北新房屋将有1.5 亿到2013 年确认。综合收入增速只有12%，主要原因是北新房屋、以及西三旗搬迁造成的其他收入下降。北新房屋估计2012 年确认了近2 亿（2011 年是3.17 亿），预计剩余1.5 亿到2013年确认，搬迁部分的产品将在今年恢复正常。而主要的石膏板收入同比增长17.6%，全年销量达到了10.53 亿平，同比增长20%，下半年增长了18%（上半年22.9%）仍保持了良好的增长势头。我们判断经济下滑已经在去年下半年开始有些反应，但公司通过市场份额的提升将增速控制在一个相对稳定的水平。
    毛利率如期回升，预计能持续高位，销售费用率略超预期。综合毛利率26.6%，单季度30.8%，同比、环比升5.7、3.5 个百分点。石膏板毛利率27%，我们估算去年每平生产成本下降6%，其中原材料下跌约2.7%，燃料动力下跌9.5%。预计护面纸和煤炭价格今年上半年仍会维持低位，毛利率同比会有明显改善，一季度体现为高增长。净利率10.1%，单季度13.4%，同比、环比上升1.4、2.7 个点，销售、管理、财务费用率分别同比上升1.7、0.3、0.5个百分点，销售费用超预期，主因人工的上升，或与石膏板事业部在销售上的改革有关。财务费用率的变化受中建材贷款利率上调和转固后费用影响。
    调控带来买点，“强烈推荐-A”。近期的调整来自于对地产调控的担心，我们认为今年地产的竣工（包括商业地产）面积仍然巨大，而石膏板施工便利、绿色环保等特点使其渗透率提升，实际受影响有限，加上公司竞争优势突出，稳定增长压力不大。预计2013-2015 年EPS 为1.47、1.80、2.10 元。对应13/14 年11.2\9.2 倍