投资要点：
    2012 年四季度业绩同比增长22%，全年业绩符合预期。12 年公司实现营业收入66.9 亿元，同比增长12.0%；归属于母公司净利润6.78 亿元，同比增长30%，折合EPS 为1.18 元，基本符合我们前期的预期1.17 元。四季度单季收入、净利润分别为17.7 亿元、2.4 亿元(折合EPS0.41 元)，环比分别下滑7.2%%、增长16.7%，同比增长7.8%、21.8%。12 年全年毛利率为26.6%，四季度毛利率为30.8%，环比、同比分别增长3.5%、5.7%。
    产能利用率上行提升四季度单季盈利能力。四季度单季公司主要原材料美废OCC#11 价格环比上涨9%(若考虑库存效应，环比实际上涨约6%)，同时石膏价格也基本持平，但是公司四季度在收入环比下滑7%的同时净利润环比提升近17%，我们认为其主要原因是由于公司12 年石膏板产能下半年的加速投放，四季度公司产能利用率较三季度有较大提升，规模效应致使单耗及费用下降，导致公司成本大幅下滑。同时，我们看到12 年公司应收账款同比增加33%(对应收入上行17%)，变动原因主要是新投产生产线地区投入以及优惠销售政策导致。
    预计 20 亿平目标或将提前完成，看好公司13 年稳定增长。随着公司淮南、陕西渭南二期生产线的投放以及云南易门二期、河南偃师二期、辽宁绥中、湖北武穴、山西潞城二期、安徽巢湖、山东聊城的试生产进行，公司12 年产能达到16.5 亿平米，考虑到8 亿的在建工程，预计13 年公司将新增产能约2.2-3.0 亿平米，20 亿平米目标或将在15 年前提前完成。同时，由于1-3 月整体地产竣工增速提升，我们预计公司13 年一季度销量同比仍有约20%以上增长(考虑春节效应)，并看好公司13 年业绩稳定增长。