事件：2013 年3 月19 日公司发布对外投资公告：1、在浙江省海盐县、山东省威海市、安徽宣城市投资建设三条纸面石膏板生产线，产能分别为3000、4000 和5000 万平米。2、对原有九条石膏板生产线进行改建，每条线年产能由原来的3000 万平米上调至5000 万平米。3、投资未来科技城"三新"产业研发中心。我们点评如下：
     生产线改建凸显龙头技术优势，拓宽产能上行空间。 公司对9 条生产线改建预示公司高端生产线的技术和设备日渐成熟，与中小企业差距逐步拉大。公司在2011 年开始投建5000 万平米纸面石膏板生产线，2012 年来开始逐步大规模投建。由于5000 万平米生产线单位成本低，我们判断公司未来仍可能对其他年产较低的生产线进行改建，但仍取决于生产线所在地实际市场需求。我们假设未来公司所有年产3000 万平米生产线全部改建至年产5000 万平米，理论上公司可新增8 亿平米产能。
     生产线改建不影响生产，全年销量有望平稳增长。 9条生产线中的5 条仍然处于试运行阶段，改建不影响生产；4 条已经投产的生产线总产能仅为0.8 亿平米，由于技术的成熟，改建调试时间较短，对整体出货量影响有限。我们认为仍然在建生产线的改建意味着所在地需求超出公司预期，预计2013 年销售总量有望保持平稳增长。 
    新建项目持续推进，确认产能规划提前完成。三条新建生产线项目的投资建设进一步完善了公司在全国的石膏板产能布局。项目均为综合利用工业副产石膏，建成投产后将缩小原材料和产成品的物流半径，提高经济效益和竞争能力。新建项目建设期为12 个月，我们预计三条新线将在2014 年初贡献产能。截止目前，公司有投产产能16.5 亿平米（含改建新增），在建产能1.8 亿平米，新建产能1.2 亿平米，公司提前完成20 亿平米的产能布局的目标得到进一步确认。
     我们认为石膏板行业需求仍能稳步增长，公司作为行业龙头，通过有效的竞争提升市场占有率来获得超越行业成长的趋势不会改变。预计公司2013-2015 年石膏板销量分别为12.6、15.2 和17.4 亿平米；石膏板价格维持在2012 年的5.27 元/平米；毛利率分别为27.7%、26.5%和26.6%；EPS 分别为1.47、1.78、2.06 元。维持"买入" 评级，合理股价区间为19.1-22.1 元，相当于今年13-15 倍PE。